Indonesia menghabiskan sebagian besar minggu yang berakhir pada 7 Juni dengan menghadapi pertanyaan yang mungkin terdengar tidak terbayangkan hanya beberapa tahun lalu: apa yang terjadi ketika investor mulai kehilangan kepercayaan terhadap ekonomi terbesar di Asia Tenggara ini?
Jawabannya terlihat di layar perdagangan di seluruh dunia dan di kantor pemerintah di Jakarta. Indeks saham merosot ke level terendah sejak pandemi, rupiah menembus level psikologis 18.000 per dolar untuk pertama kalinya, dan desas-desus menyebar bahwa Menteri Keuangan Purbaya Yudhi Sadewa akan segera digantikan.
Di akhir minggu, Purbaya dan pejabat senior pemerintah berada dalam posisi defensif. “Saya bukan tipe yang mudah menyerah,” ujar Purbaya dalam briefing anggaran negara pada Jumat (5 Juni). Ia berusaha untuk membicarakan posisi fiskal negara, dengan menyatakan bahwa aset negara tetap stabil dan aliran investasi masih sehat.
“Optimisme tentang ekonomi Indonesia masih kuat,” ujarnya. “Mengapa orang bilang ekonomi menuju resesi padahal stimulus yang ada cukup, likuiditas memadai, dan pertumbuhan kredit juga baik? Jangan terpengaruh oleh satu laporan berita saja.”
Namun, kerusakan yang terjadi sudah cukup besar. Para investor semakin melihat Indonesia sebagai pasar di mana ketidakpastian kebijakan, intervensi politik, dan risiko eksekusi mulai melebihi cerita pertumbuhan jangka panjang yang paling menarik di dunia berkembang. Sentimen ini terus tumbuh sejak Presiden Prabowo Subianto menjabat kurang dari dua tahun lalu.
Menurut Jason Tuvey, deputi kepala ekonom pasar berkembang di Capital Economics, investor “khawatir tentang arah pengambilan kebijakan di Indonesia.” Khususnya setelah protes luas pertengahan tahun lalu menyebabkan pemecatan Menteri Keuangan yang sangat dihormati, Sri Mulyani Indrawati. Sejak saat itu, pemerintah menerapkan kebijakan yang semakin populis dan intervenasional.
Spekulasi mengenai kemungkinan pengunduran diri Purbaya bukan satu-satunya yang membuat pasar menjadi goyang. Ada juga kekhawatiran tersendatnya manajemen ekonomi pemerintah, kebingungan terkait aturan baru ekspor komoditas, dan penyelidikan korupsi yang semakin meluas yang melibatkan program makanan gratis senilai US$15 miliar yang menjadi kebanggaan Prabowo.
Harga minyak yang terus naik akibat konflik di Timur Tengah juga menambah tekanan pada ekonomi Indonesia, memaksa pemerintah untuk lebih banyak membelanjakan subsidi BBM di tengah biaya impor minyak mentah dan LPG yang meningkat. Seperti beberapa tetangga di Asia Tenggara, Indonesia mengimpor sebagian besar minyak mentahnya dari kawasan, menjadikannya sangat rentan terhadap gangguan pasokan dan guncangan harga.
“Indonesia tidak sendirian dalam merasakan tekanan pasar keuangan yang besar, tetapi dalam kasusnya, guncangan energi global tampaknya telah membawa keprihatinan yang ada sebelumnya tentang prospek fiskal dan dinamika institusional lebih jelas ke perhatian investor,” kata Peter Mumford, yang memimpin praktik Asia Tenggara di Eurasia Group. “Meskipun pemerintah telah menunjukan sinyal disiplin fiskal yang lebih kuat baru-baru ini untuk menenangkan investor, kebijakan baru menciptakan lebih banyak ketidakpastian.”
Indeks saham acuan Indonesia sekarang telah jatuh lebih dari 35 persen pada tahun 2026, menjadikannya sebagai pasar ekuitas utama dengan performa terburuk yang dilacak oleh Bloomberg. Rupiah telah turun sekitar 14 persen sejak Prabowo menjabat dan menjadi mata uang terlemah di Asia tahun ini. Investor asing telah memangkas kepemilikan obligasi negara Indonesia sekitar 86 triliun rupiah (S$6,7 miliar) sejak Agustus 2025.
Penurunan mata uang ini juga membuat pembayaran utang yang berdenominasi dolar AS terasa semakin menakutkan. Berdasarkan data yang dikompilasi oleh Bloomberg, pemerintah dan perusahaan di Indonesia memiliki obligasi mata uang asing senilai sekitar US$12,6 miliar yang jatuh tempo pada 2027 dan antara US$11,3 miliar hingga US$16,3 miliar dalam empat tahun mendatang. Pemerintah juga telah menerbitkan lebih dari US$11 miliar dalam bentuk catatan mata uang asing sejauh tahun 2026.
Menambah tekanan pada rupiah, menurut Mumford, adalah mandat pertumbuhan Bank Indonesia yang diperluas. Parlemen pada hari Kamis mengesahkan revisi terhadap undang-undang sektor keuangan yang memberikan wewenang untuk mengevaluasi kinerja Bank Indonesia, Otoritas Jasa Keuangan, dan Lembaga Penjamin Simpanan.
Itu “berisiko memperburuk keprihatinan tentang independensi institusi,” ujar Mumford.
Bagi banyak orang, ketidakstabilan saat ini bukan hanya hasil dari satu minggu, melainkan efek kumulatif dari serangkaian pergeseran kebijakan di bawah Prabowo, yang pada minggu ini lebih banyak menunggu dan tidak banyak berkomentar tentang perkembangan pasar.
Sejak menjabat, mantan menteri pertahanan ini telah mengejar agenda ekonomi yang jauh lebih intervensional daripada yang diperkirakan banyak orang. Ia memperluas peran negara dalam industri strategically, menguasai sekitar 4 juta hektar perkebunan kelapa sawit, konsesi tambang, dan fasilitas pengolahan – area yang kira-kira sebesar Swiss – menyalurkan miliaran dolar ke dana kekayaan negara Danantara, dan berulang kali menekankan perlunya arah yang lebih kuat dari pemerintah dalam aktivitas ekonomi.
Pendukungnya berpendapat langkah-langkah tersebut diperlukan jika Indonesia ingin keluar dari jebakan pendapatan menengah dan mempercepat pertumbuhan ekonomi menuju target Prabowo sebesar 8 persen. “Ada kesan salah bahwa kebijakan fiskal dikelola dengan buruk,” kata Purbaya pada hari Jumat. “Semua kebijakan presiden telah dihitung dengan akurat dan detail oleh presiden dan tim kami.”
Namun, investor memandang hal tersebut sebagai tagihan pengeluaran yang sangat besar.
Kepergian Sri Mulyani pada tahun 2025 menghapus salah satu pembela disiplin fiskal yang paling dipercaya di pasar. Sejak saat itu, kekhawatiran semakin meningkat tentang pengeluaran pemerintah yang meningkat, keberlanjutan kerangka fiskal Indonesia, dan independensi lembaga ekonomi kunci.
Kekhawatiran itu semakin mendalam ketika Prabowo mengumumkan telah memerintahkan penyelidikan terhadap dugaan penyimpangan di Badan Pangan Nasional setelah menerima laporan tentang ketidakteraturan. Ia kemudian memberhentikan kepala badan tersebut, Dadan Hindayana, dan kedua wakilnya, dan ketiganya kini ditahan sebagai bagian dari penyelidikan korupsi. Mereka tidak dapat dihubungi untuk memberikan komentar.
Prabowo berusaha mengubah skandal makanan gratis ini menjadi bukti kredibilitas anti-korupsinya, memperingatkan pejabat dalam pidato di Jawa Barat pada Rabu malam bahwa “mata dan telingaku di mana-mana” dan menjanjikan dukungan tak terbatas bagi lembaga penegak hukum yang mengejar kasus-kasus korupsi.
Presiden juga berupaya mengurangi kebocoran di sepanjang perbatasan Indonesia, mengejutkan pejabatnya sendiri dengan pembentukan entitas negara baru di bawah Danantara untuk mengawasi ekspor kelapa sawit, batu bara, dan ferro-aloy yang memimpin dunia, yang bersamaan bernilai lebih dari US$65 miliar pada tahun 2025.
Para eksportir komoditas bergegas untuk memahami bagaimana aturan baru ini akan berlaku. Meskipun implementasi secara resmi dimulai pada bulan Juni, kelompok industri mengatakan detail penting masih belum jelas.
Pada hari Jumat, pemerintah setidaknya merilis daftar komoditas yang diatur, menunjukkan aturan tersebut akan mencakup sebagian besar produk kelapa sawit utama mereka di samping batu bara dan feronikel. Implementasi penuh kebijakan ini ditargetkan pada 1 Januari 2027.
Tetapi ketidakpastian ini sudah memberikan dampak nyata di lapangan.
Beberapa eksportir batu bara telah menunda pengiriman sambil menunggu klarifikasi, sementara pembeli dari China dilaporkan telah menunda pengiriman. Pedagang kelapa sawit mengatakan pelanggan luar negeri mengangkat kekhawatiran tentang pembayaran dan spesifikasi produk di bawah pengaturan baru.
Peristiwa ini semakin memperkuat kritik lebih luas yang disuarakan oleh investor – ketidakpastian Prabowo, diperparah oleh kebingungan tentang arah dan kemudian implementasi kebijakan, membuat Indonesia semakin sulit untuk dipasarkan.
Jika pemerintah tetap di jalur kebijakan saat ini, bahkan kenaikan suku bunga pun tidak akan cukup “untuk mencegah meluasnya premi risiko pada aset Indonesia,” kata Tuvey dari Capital Economics. Semua ini berujung pada “penurunan dalam prospek jangka panjang ekonomi.”
