Banyak investor melihat CXMT dan YMTC sebagai pendorong utama dalam kenaikan saham teknologi domestik saat ini.
Selama bertahun-tahun, CXMT mengalami kerugian. Namun, di tahun 2026, mereka bersiap untuk meluncurkan IPO yang dikatakan bisa menjadikannya perusahaan terdaftar paling bernilai di Tiongkok.
CXMT, produsen utama dynamic random-access memory (DRAM), yaitu chip yang berfungsi sebagai memori aktif untuk hampir semua sistem komputer dari smartwatch hingga server pusat data, berencana mengumpulkan 29,5 miliar yuan (sekitar S$5,6 miliar) melalui listing di Star Market yang fokus pada teknologi di Shanghai.
Sementara itu, rival mereka, Yangtze Memory Technologies (YMTC), terkenal dengan produksi NAND flash—sebuah bentuk memori yang banyak digunakan untuk menyimpan data, seperti file dan foto di perangkat elektronik—juga melangkah menuju IPO di papan yang sama.
Rencana listing mereka muncul di tengah kenaikan permintaan industri yang didorong oleh aplikasi kecerdasan buatan, menyebabkan kelangkaan chip memori dan membuat harga serta keuntungan melambung tinggi di seluruh sektor. Keduanya dipandang sebagai harapan terbaik Tiongkok untuk membangun pijakan di pasar yang telah lama didominasi oleh perusahaan-perusahaan asal Korea Selatan dan Amerika seperti Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology.
Di Tiongkok, banyak investor melihat CXMT dan YMTC sebagai kunci dalam mendorong tren positif di pasar saham teknologi domestik. Pemulihan finansial yang terjadi berkat kelangkaan ini meningkatkan harapan bahwa nilai pasar mereka bahkan bisa mencapai triliunan yuan. Meski begitu, tidak semua orang yakin tren ini bisa bertahan. Debat muncul tentang bagaimana cara menilai saham chip memori di era AI dan apakah siklus booming dan ambruk tradisional masih berlaku di industri ini.
Di sisi lain, rencana IPO yang berdempetan ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang likuiditas di pasar saham daratan Tiongkok, di mana saham semikonduktor telah menjadi tujuan utama untuk uang berleveraged. Para analis memperingatkan bahwa listing ini bisa mengalihkan dana dari saham teknologi lainnya.
Memanfaatkan Kelangkaan
Ledakan permintaan komputasi AI yang terjadi saat ini telah menghasilkan kenaikan yang berkelanjutan dalam harga chip memori, memberikan keuntungan besar bagi produsen semikonduktor. Untuk CXMT dan YMTC, kenaikan ini mengikuti satu dekade pengeluaran modal yang besar untuk memperbarui teknologi mereka, yang sebelumnya menyebabkan periode panjang mengalami kekurangan dana untuk mulai meraup keuntungan.
Dan keuntungan yang signifikan. Pada kuartal pertama tahun ini, CXMT melaporkan laba bersih sebesar 33 miliar yuan sementara pendapatannya melonjak lebih dari delapan kali lipat menjadi 50,8 miliar yuan, berdasarkan prospektus IPO terbaru perusahaan. Ini kontras dengan periode yang sama di tahun 2025, saat perusahaan mencatatkan kerugian bersih sebesar 2,8 miliar yuan.
Kinerja CXMT mencerminkan permintaan global yang sangat tinggi akan chip memori. Perusahaan ini telah mendapat manfaat dari kenaikan harga yang sangat cepat akibat kelangkaan yang dipicu oleh AI. Pada kuartal pertama 2026, harga kontrak DRAM hampir dua kali lipat dari tahun sebelumnya, tren yang dimulai pada tiga bulan terakhir 2025, menurut riset dari TrendForce. Perusahaan ini memprediksi bahwa harga DRAM akan naik lagi antara 58 hingga 63 persen pada kuartal kedua 2026.
Pada kuartal keempat 2025, CXMT menguasai 7,67 persen pasar DRAM global, menjadikannya produsen DRAM terbesar keempat berdasarkan penjualan, menurut firma riset Omdia. Mereka memprediksi bahwa CXMT akan mendapatkan lebih banyak pangsa pasar seiring dengan perluasan produksi dan peningkatan teknologi yang lebih cepat. Sesuai dengan prospektus IPO-nya, CXMT akan menggunakan sebagian besar hasil IPO untuk meningkatkan teknologi DRAM, sementara sisa dana akan dialokasikan untuk ekspansi jalur produksi dan riset teknologi.
Sementara itu, pendapatan YMTC pada kuartal pertama hampir dua kali lipat dibandingkan 2025 menjadi lebih dari 20 miliar yuan, meningkatkan pangsa pasar global untuk NAND flash memory mereka di atas 10 persen, lapor media lokal Tiongkok.
Pertanyaan tentang Nilai
Rencana listing CXMT telah memicu perdebatan tentang nilai perusahaan, karena kelangkaan ini mengharuskan investor untuk memikirkan kembali cara memberi harga pada saham chip memori. Berdasarkan target penggalangan dana dan jumlah saham baru yang akan diterbitkan, valuasi IPO CXMT diperkirakan sedikit di bawah 300 miliar yuan—angka yang dianggap beberapa orang meremehkan potensi pendapatan perusahaan.
Mengacu pada estimasi laba paruh pertama dalam prospektus CXMT—yang mencapai 57 miliar yuan di angka tertinggi—seorang manajer dana publik memprediksi perusahaan dapat menghasilkan lebih dari 100 miliar yuan dalam laba tahunan, yang bisa mendukung valuasi IPO jauh di atas 300 miliar yuan.
Dengan valuasi tersebut, nilai pasar CXMT bisa melonjak menjadi antara 3 triliun yuan hingga 4 triliun yuan dalam waktu dekat, seiring dengan kelangkaan memori yang mendorong lonjakan laba yang bisa bertahan hingga 2028. Jika itu terjadi, CXMT akan menjadi perusahaan terdaftar paling bernilai di Tiongkok.
Namun, beberapa investor yang hati-hati skeptis, berpendapat bahwa hasil fantastis CXMT pada kuartal pertama ini tidak mungkin bisa diulang pada 2027 dan seterusnya, karena puncak siklus industri yang tak terhindarkan akan memudar.
Industri semikonduktor telah lama dikenal sangat siklis dan membutuhkan modal besar, ditandai oleh siklus booming dan ambruk yang berulang. Dalam laporan terbaru, para peneliti dari Shanghai Yunji Private Equity Fund Management menempatkan kapitalisasi pasar CXMT antara 800 miliar yuan dan 1,2 triliun yuan. Estimasi itu didasarkan pada berbagai metrik valuasi, termasuk rasio harga terhadap laba (PE) dan rasio harga terhadap buku (PB).
Tradisionalnya, aset bersih sering dijadikan acuan dalam penilaian nilai pasar, dan bank investasi internasional umumnya menggunakan rasio PB untuk menilai produsen chip.
Namun, siklus semikonduktor saat ini telah mendorong investor untuk mencari pendekatan baru dalam valuasi. Dalam laporan pada 18 Mei tentang pasar chip memori, JPMorgan Chase mengumumkan bahwa mereka akan menghentikan penggunaan metode valuasi berbasis rasio PB yang telah digunakan selama beberapa dekade. Sebagai gantinya, mereka akan menggunakan pendekatan berbasis rasio PE yang menurut mereka lebih mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas.
Pendiri Yunji, Liang Li, mengatakan bahwa valuasi CXMT tampak terlalu tinggi mengingat siklus alami industri chip memori, dan semakin menggelembung akibat dorongan Beijing untuk kemandirian semikonduktor, disertai dengan kecenderungan pasar saham daratan untuk memberikan premi tinggi kepada listing baru.
Liang menambahkan bahwa optimis percaya bahwa lonjakan permintaan AI yang eksplosif telah mengubah siklus industri chip memori secara fundamental. Namun, ia juga menggarisbawahi bahwa industri ini merespon dengan peningkatan produksi yang jauh lebih terukur, setidaknya sejauh ini. Ini membuat kelebihan pasokan tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat, sehingga tidak perlu tetap berpegang pada metode valuasi berbasis rasio PB.
Apakah CXMT dapat mempertahankan valuasi tinggi akan bergantung pada kemampuan mereka untuk mencapai terobosan teknologi dan produksi massal dalam produk-produk yang lebih maju seperti high-bandwidth memory (HBM) generasi ketiga, yaitu chip berkinerja tinggi yang menjadi inti dari sistem komputasi AI, menurut seorang analis dari sebuah pialang besar.
Selain itu, ketergantungan CXMT pada peralatan impor—terutama mesin litografi berteknologi tinggi yang krusial untuk produksi chip—meninggalkan mereka rentan terhadap gangguan dalam rantai pasokan yang harus dipertimbangkan dalam valuasi mereka.
Menyaingi Pasar
Saham semikonduktor telah menjadi tujuan utama untuk uang berleveraged di pasar saham daratan pada tahun 2026. Rencana listing berurutan CXMT dan YMTC meningkatkan kekhawatiran bahwa ini bisa semakin membatasi aliran modal ke saham teknologi lainnya.
Sejauh ini, sektor ini telah menarik belanja bersih margin finansial sebesar 91,8 miliar yuan pada tahun 2026, mengungguli perangkat komunikasi dan elektronik konsumen. Di sisi lain, sektor-sektor tradisional seperti barang konsumen dan real estat telah melihat investor secara bertahap menarik uang berleveraged mereka.
Para analis ekuitas swasta memperingatkan bahwa IPO CXMT sebesar 29,5 miliar yuan, ditambah dengan kenaikan nilai pasar setelah listing, dapat membuat dana investasi yang tersedia untuk saham teknologi lainnya menjadi jauh lebih sedikit. Beberapa saham dapat kehilangan 5 hingga 10 persen dari nilai pasar mereka selama dua perusahaan ini menjalani proses publikasi.
Situasi ini bisa menjadi lebih buruk mengingat bahwa rally saat ini didorong hampir sepenuhnya oleh saham teknologi. Seorang trader pialang mengatakan bahwa dengan likuiditas tersentralisasi di satu sudut pasar, setiap tekanan pada saham teknologi tidak memiliki saluran untuk meredakan.
