Bank sentral China menarik total 890 miliar yuan likuiditas melalui operasi pasar terbuka jangka pendek pada bulan Maret. Ini adalah sinyal hati-hati yang menunjukkan mereka masih mempertimbangkan berbagai opsi kebijakan saat harga minyak yang tinggi mulai memberikan dampak pada perekonomian.
People’s Bank of China (PBOC) melakukan penarikan likuiditas dengan menyerap 890 miliar yuan (setara dengan S$167 miliar) lewat operasi pasar terbuka jangka pendek, dan menyerap tambahan 250 miliar yuan melalui alat jangka panjang seperti perjanjian pembelian kembali dan fasilitas pinjaman jangka menengah.
Jika melihat angka-angka ini, bank-bank komersial mungkin mencatat pengembalian netto pertama dari pinjaman PBOC sejak Mei tahun lalu, menurut perhitungan Bloomberg berdasarkan data resmi.
Langkah penarikan ini menandai perubahan drastis setelah beberapa bulan di mana likuiditas semakin melimpah, saat pejabat berusaha mengatasi perlambatan ekonomi terbesar kedua di dunia ini pasca pembatasan akibat Covid-19 pada akhir 2022. Namun, dengan pertumbuhan yang mulai pulih di awal tahun, PBOC menjadi lebih waspada, terutama dengan perang di Iran yang membuat harga minyak melonjak dan mengarah ke potensi keluar dari deflasi yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Pembuat kebijakan ingin “menyimpan peluru untuk masa depan ketika lebih banyak suntikan likuiditas dibutuhkan,” kata Lynn Song, kepala ekonom untuk Greater China di ING Bank. “Ini menunjukkan bahwa PBOC tidak ingin membanjiri pasar antar bank lebih jauh karena likuiditas saat ini sudah cukup melimpah.”
Seiring dengan meningkatnya harga-harga, semakin banyak analis yang menunda prediksi untuk pemotongan suku bunga berikutnya di China serta rasio cadangan yang diwajibkan bank. Meskipun PBOC kemungkinan belum akan mengetatkan kebijakan moneter dalam waktu dekat, mereka mungkin lebih hati-hati dalam memberikan stimulus saat ketidakpastian eksternal tetap tinggi.
Sebaliknya, bank sentral lainnya di seluruh dunia sedang mempersiapkan untuk menaikkan suku bunga atau bahkan sudah melakukannya. OECD sendiri telah meningkatkan proyeksi inflasi untuk ekonomi utama di akhir Maret dan memprediksi bahwa rata-rata suku bunga untuk Grup 20 tahun ini akan melonjak ke 4 persen, ketimbang 2,8 persen yang diprediksikan sebelumnya pada bulan Desember.
PBOC beberapa tahun terakhir menekankan bahwa pasar seharusnya membaca sinyal kebijakannya dari tingkat suku bunga, bukan dari jumlah likuiditas yang diinjeksikan, sebagai upaya untuk beralih ke cara yang lebih efektif dalam mengelola ekonomi. Biaya pinjaman antar bank semalaman tetap stabil di sekitar 1,3 persen meski likuiditas menipis, menunjukkan sedikit perubahan pada kondisi moneter. PBOC mendeskripsikan sikapnya sebagai “agak longgar”, sementara pejabat lebih mengandalkan kebijakan fiskal untuk mendorong pertumbuhan.
Besarnya penarikan likuiditas ini akan semakin jelas pada pertengahan April, saat bank sentral dijadwalkan untuk mengungkapkan data neraca keuangannya. “Klaim PBOC pada bank-bank penyimpan lainnya” – yang menjadi ukuran pinjamannya kepada bank komersial – tumbuh selama sembilan bulan berturut-turut sampai Februari.
Sebagai saldo dari penarikan uang dari ekonomi, PBOC kembali melanjutkan pembelian obligasi pemerintah pada bulan Oktober. Meskipun itu menyuntikkan uang ke dalam pasar antar bank, jumlah pembelian tidak melebihi 100 miliar yuan per bulan. Menggabungkan semua alat likuiditas tersebut, PBOC neto menguras lebih dari 810 miliar yuan likuiditas pada bulan Maret, menurut pernyataan resmi yang dirilis pada Kamis.
Di samping lonjakan harga minyak, jalur kebijakan PBOC menjadi semakin rumit setelah pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan di tahun 2026 mengurangi urgensi untuk memberikan stimulus lebih lanjut. Perdagangan dan manufaktur tetap bertahan di bulan Maret meskipun perang di Iran pecah, menunjukkan bahwa ekonomi sejauh ini terhindar dari kerusakan parah yang dialami negara lain.
Beberapa ekonom masih menyatakan bahwa pemotongan suku bunga dan rasio cadangan kemungkinan bisa terjadi tahun ini. Di masa lalu, PBOC telah mengambil langkah-langkah pelonggaran semacam itu ketika inflasi produsen gagal ditransfer kepada konsumen, yang mengakibatkan marjin laba lebih sempit.
“Kami mengantisipasi dukungan likuiditas lebih lanjut dari PBOC, termasuk pemotongan RRR dan pembelian obligasi pemerintah China di pasar sekunder,” kata Serena Zhou, ekonom senior China di Mizuho Securities di Hong Kong. Dia memperkirakan dua pemotongan suku bunga masing-masing 10 basis poin pada kuartal ini dan kuartal berikutnya.
Setelah pertemuan kuartalan pertama komite kebijakan moneter, bank sentral China menegaskan kembali sikap kebijakan saat ini, sembari mengakui bahwa ekonomi menghadapi “guncangan eksternal”.
Meski begitu, PBOC kemungkinan akan tetap pada sikap akomodatif hingga permintaan konsumen dan bisnis domestik menunjukkan peningkatan signifikan. Mereka juga perlu menjaga biaya pembiayaan tetap rendah agar pemerintah dapat menjual lebih banyak obligasi untuk mendukung belanja publik.
“Sikap PBOC tetap hati-hati,” kata Michelle Lam, ekonom Greater China di Societe Generale. “Tingkat suku bunga lebih penting. Selama suku bunga antar bank tidak menunjukkan volatilitas yang berlebihan, penyusutan neraca seharusnya tidak menjadi masalah.”
