Apia, Samoa, 17 September – HTX Research, cabang penelitian dari HTX, baru-baru ini merilis laporan berjudul Stock-Linked Memecoins: Issuance, Liquidity, and the Emerging AMM Stack. Ini adalah studi sistematis mengenai kategori aset baru yang muncul setelah peluncuran Robinhood Chain. Memecoins ini dipasangkan langsung dengan token saham yang meliputi nama-nama besar seperti NVDA, TSLA, HIMS, dan MU, menjadikannya sebagai aset kuotasi, jangkar narasi, atau basis likuiditas. Laporan ini menemukan bahwa mereka menggabungkan penemuan harga ekuitas publik, perhatian kripto, inventaris AMM, dan sentimen yang terus diperdagangkan dalam satu struktur pasar — sementara kasus pertumbuhan jangka pendek bertahan, daya tahannya tergantung pada empat kondisi yang harus terpenuhi secara bersamaan.
Struktur Pasar yang Baru
Memecoin yang terhubung ke saham adalah eksposur ekuitas tingkat kedua. Token saham menyediakan jangkar harga tingkat pertama, sedangkan memecoin memperdagangkan kultur, peristiwa, dan sentimen yang mengelilingi saham tersebut, sering kali dengan volatilitas yang jauh melebihi yang mendasarinya. Ini mirip dengan derivatif perhatian pada tema ekuitas, bukan derivatif ekuitas yang terstruktur secara hukum.
Robinhood Chain sangat cocok untuk eksperimen ini. Robinhood membawa merek ekuitas ritel yang diakui dan token saham yang memiliki simbol perusahaan yang sudah dikenal, bukan narasi RWA yang abstrak. Uniswap telah menjadi venue likuiditas utama sejak peluncurannya; O1 Launchpad menyediakan proses untuk memilih token saham, menciptakan memecoin, membuka pasar Uniswap v4, dan mengalokasikan biaya perdagangan. Hingga 8 September 2026, DeFiLlama melaporkan TVL Robinhood Chain sekitar $901 juta dan volume DEX dalam 24 jam sebesar $1,727 miliar.
Pemrosesan Multi-Hop dan Pengumpul Tol pada Perhatian
Penangkapan nilai melampaui memecoin itu sendiri. Seorang trader yang membeli memecoin yang terhubung ke saham mungkin melakukan perjalanan dari WETH ke USDG, ke token saham, dan akhirnya ke memecoin, dengan satu order menghasilkan biaya untuk beberapa pool dalam perjalanan. Selama lonjakan perhatian yang singkat, volume meningkat tajam sementara likuiditas tetap tipis, dan penyedia likuiditas menjadi pengumpul tol paling langsung di ekosistem dalam konteks perhatian.
Namun, biaya yang tinggi tidak menjamin pengembalian bersih yang tinggi. Risiko seperti posisi di luar rentang, inventaris satu sisi, kerugian impermanent, penutupan pasar saham, premium atau diskon token saham, dan depresiasi token insentif bisa mengungguli pendapatan dari biaya yang terlihat. HTX Research menekankan bahwa biaya adalah kompensasi atas risiko, bukan bunga gratis — LP menanggung risiko terus mengisi pada harga yang salah, sementara trader menanggung risiko memilih token yang salah.
Ilusi APY 100.000%
Komentar pasar mencatat APY yang ditampilkan di atas 100.000% untuk penyediaan likuiditas biaya tinggi Uniswap v4 ke memecoins yang terhubung ke saham. Laporan ini membongkar angka tersebut, menunjukkan bahwa jendela observasi yang singkat, lonjakan volume mendadak, basis TVL yang kecil, dan eksktraksi komposisi dapat menampilkan angka tahunan yang ekstrem. Jika posisi senilai $100.000 menghasilkan $200 dalam satu jam, annualisasi sederhana menghasilkan sekitar 1.752%, dan pemcompounding per jam menghantarnya menjadi angka yang sangat besar. Ukuran tahunan juga mengabaikan efek penyebut — ketika sebuah memecoin mengalami penurunan, membagi fee yang tidak berubah dengan TVL akhir yang lebih kecil menginflasi hasil yang ditampilkan.
Laporan ini mengusulkan sebuah uji coba yang lebih kokoh: perkalian penutupan biaya – biaya yang direalisasikan dan insentif yang dimonetisasi dibagi dengan kerugian relatif terhadap portofolio pegangan sederhana, biaya rebalancing, dan biaya hedging. Hanya perkalian di atas satu yang menunjukkan bahwa pembuatan pasar telah mengkompensasi risikonya. APY tinggi tetap memiliki nilai informasi sebagai sinyal aliran order yang padat relatif terhadap kedalaman yang efektif, dan LP profesional dapat memperlakukannya sebagai radar aliran, bukan janji pengembalian.
Empat Kondisi dan Pertanyaan Penting
HTX Research mengidentifikasi empat pertanyaan yang akan menentukan apakah memecoins yang terhubung ke saham dapat berevolusi dari eksperimen onchain menjadi struktur pasar yang tahan lama:
- Apakah pengguna asli Robinhood benar-benar beralih ke onchain?
- Apakah penukaran dan penetapan harga token saham tetap stabil selama pergerakan ekstrem dan penutupan pasar?
- Apakah emisi dari O1 dan platform sebanding dapat berubah menjadi pasar dengan kedalaman dua sisi setelah tujuh dan tiga puluh hari?
- Bisakah AMMs mempertahankan kedalaman efektif dan volume organik saat subsidi berkurang?
Jika jawabannya ya, memecoins yang terhubung ke saham dapat menjadi tahap depan berisiko tinggi untuk internetisasi ekuitas, dengan platform penerbitan dan AMMs membentuk tumpukan pasar baru. Jika tidak, saat ini lebih mungkin menjadi eksperimen sementara yang didorong oleh float yang rendah, subsidi berat, penerbitan murah, dan perhatian yang transien.
Bagaimanapun, APY 100.000% tidak boleh menjadi akhir dari penelitian. HTX Research menunjukkan bahwa pertanyaan yang relevan adalah siapa yang membayar biaya, siapa yang membawa inventaris, siapa yang bisa keluar, siapa yang mengendalikan parameter protokol, dan apakah pendapatan bertahan setelah insentif berhenti. Ini mencerminkan pendekatan HTX Research yang konsisten terhadap bentuk pasar yang muncul — menganalisis struktur, atribusi biaya, dan sumber risiko sebelum menarik kesimpulan dari angka headline. HTX Research akan terus melacak penerbitan, likuiditas, dan perubahan komposisi pengguna di seluruh Robinhood Chain dan ekosistem sebanding, menyediakan analisis struktural yang berlandaskan data onchain.
