Dengan putaran pertama pemilihan presiden Brasil yang berlangsung pada hari Minggu, Wall Street bersiap dengan prediksi pasar yang sangat berbeda tergantung pada hasil dari perlombaan yang sangat ketat ini.
“Perdagangan Brasil sekarang adalah: Apakah Lula menang atau Bolsonaro menang?” kata Fernando Marengo, kepala ekonomi di Black Toro Global Investments.
Nama-nama ini pasti sudah tidak asing lagi. Lula adalah Luiz Inacio Lula da Silva, seorang kiri berusia 80 tahun, yang sedang mencalonkan diri untuk masa jabatan keempat. Ia akan berhadapan dengan Flavio Bolsonaro, kandidat presiden sayap kanan berusia 45 tahun yang juga dikenal sebagai putra mantan presiden Jair Bolsonaro. Jika tidak ada kandidat yang mendapatkan lebih dari 50% suara, maka akan ada pemilihan ulang pada 25 Oktober.
Singkatnya, jika Bolsonaro menang, Wall Street memperkirakan akan ada lonjakan di obligasi, mata uang, dan saham Brasil.
Sejak Bolsonaro meningkat drastis dalam jajak pendapat, saham Brasil juga ikut bergerak naik. Dalam catatan terbaru untuk klien, JPMorgan mencatat bahwa MSCI Brazil “menaik sebesar 0,25% setiap hari ketika Flavio mendapatkan suara tambahan di jajak pendapat.”
Pasar Kalshi saat ini menunjukkan Bolsonaro diunggulkan dengan 60% suara dibandingkan 39% untuk Lula. Pasar prediksi dilarang di Brasil, jadi mungkin tidak mencerminkan sentimen lokal. Richard Lapper, penasihat senior di Aurora Macro Strategies, menyatakan dalam catatan untuk kliennya, “Keseimbangan telah bergeser ke arah Flavio dalam sebulan terakhir, tetapi tidak separah harga yang ditentukan di pasar prediksi.”
Bolsonaro jadi kandidat yang disukai pasar karena ia menjanjikan disiplin fiskal yang lebih ketat, sesuatu yang dianggap sangat dibutuhkan Brasil oleh banyak ekonom. Rasio utang terhadap PDB saat ini berada di angka 81,9%, meningkat 10% sejak Lula menjabat.
“Kami membutuhkan penyesuaian fiskal sebesar 3-3,5% untuk menstabilkan utang publik terhadap PDB,” kata Leonardo Porto, kepala ekonom Brasil untuk Citi. Dan menurutnya, penyesuaian ini tidak bisa hanya bergantung pada langkah-langkah sekali seperti privatisasi aset negara. “Brasil membutuhkan penyesuaian fiskal yang permanen.”
Ini berarti harus ada pemotongan pengeluaran atau kenaikan pajak — keduanya pasti akan sulit. Sekitar 90% anggaran Brasil adalah mandatory, beberapa di antaranya diatur dalam konstitusi. Dengan beban pajak 32%, Brasil sudah tampil sebagai negara dengan pajak tertinggi di Amerika Latin, menurut OECD, dan prospek pertumbuhannya rendah.
Namun, banyak keuntungan bisa didapat jika Bolsonaro menang dan berhasil menerapkan “agenda reformasi yang kuat,” kata JPMorgan.
Perusahaan ini melihat apa yang terjadi ketika ayahnya, Jair, berkuasa dari tahun 2016 hingga 2020. Bolsonaro Sr. berhasil menerapkan reformasi pensiun yang menghemat ratusan miliar dolar, dengan menetapkan usia pensiun minimum 65 tahun untuk pria dan 60 tahun untuk wanita. Sebelumnya, pria bisa pensiun pada usia berapa pun setelah bekerja selama 35 tahun, dan wanita setelah 30 tahun. Rata-rata, usia pensiun pria adalah 56 tahun, dan 53 tahun untuk wanita.
Selama periode reformasi itu, JPMorgan mencatat, yield 2 tahun Brasil turun hampir ke level 4,7%, dan pasar saham naik 130%.
Jika Brasil memasuki periode reformasi lagi, analis JPMorgan memperkirakan suku bunga bisa turun ke level netralnya, yaitu 6% dalam istilah riil dan 10% dalam istilah nominal. “Kami melihat potensi kenaikan MSCI Brazil antara 21% dan 41%.” Mereka percaya rasio P/E ke depan bisa naik dari level saat ini sebesar 8,6 menjadi setinggi 13,3, yang terakhir kali terlihat pada tahun 2020.
Dalam hal mata uang, hasilnya “bimodal,” kata JPMorgan, dengan USD/BRL bergerak menjadi 5,50 jika Lula menang, dan 4,90 jika Bolsonaro menang.
Seluruh rumah bawah, dan sepertiga rumah atas juga sedang diputuskan dalam pemilihan ini. Komposisi legislatif akan menjadi faktor kunci dalam kemampuan mencapai reformasi.
Marengo dari Black Toro menyoroti bahwa kemenangan-kemenangan kandidat pro-bisnis di Amerika Latin baru-baru ini telah menyebabkan pergerakan besar pada saham, obligasi, dan mata uang negara tersebut. Ia mencatat bahwa kompresi premi risiko di Kolombia “sekitar 200 poin, dan itu merupakan salah satu pasar saham yang paling banyak meningkat — mirip dengan apa yang terjadi di Peru.” Marengo memperingatkan bahwa sebagian dari pergerakan ini sudah terjaga di harga Brasil.
Seperti halnya semua pasar berkembang, risiko utama adalah kenaikan suku bunga global. Dan untuk Amerika Latin khususnya, fenomena cuaca El Niño yang dapat menyebabkan kerusakan tanaman bagi eksportir pertanian juga harus diperhatikan.
