Banyak investor yang bakal meraih keuntungan besar saat Anthropic melantai di bursa saham. Beberapa perusahaan modal ventura seperti Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures, dan Spark Capital diprediksi akan mendapatkan pengembalian miliaran dolar dari investasi mereka.
Namun, berdasarkan laporan S-1 Anthropic, tidak satupun dari perusahaan VC tersebut yang memiliki saham lebih dari 5%, ambang batas untuk masuk dalam tabel pemegang saham utama. Ini cukup tidak biasa. Dalam proses IPO teknologi yang umumnya, investor utama biasanya memiliki saham dengan persentase dua digit di startup yang mereka dukung. Hal ini disebabkan oleh ukuran Anthropic. Dengan valuasi privatnya yang mencapai $965 miliar, 1% saham setara dengan hampir $10 miliar. Sebagai contoh, posisi sekitar $14 miliar yang dipegang Menlo hanya sekitar 1,5% dari perusahaan, menurut data Bloomberg terbaru.
Meski perusahaan modal ventura tidak memiliki saham dalam jumlah besar, Anthropic telah menjual saham besar kepada mitra strategis yang juga merupakan rekan bisnisnya. Menariknya, Amazon adalah salah satu penerima manfaat finansial terbesar dari IPO ini.
Amazon pertama kali mendukung Anthropic di tahun 2023 dengan komitmen untuk menginvestasikan hingga $4 miliar di perusahaan AI tersebut. Sejak saat itu, Amazon telah mengucurkan miliaran dolar lebih ke dalam Anthropic. Alih-alih langsung mengambil saham, banyak dari investasi Amazon disusun dalam bentuk surat utang yang dapat dikonversi menjadi saham saat IPO atau penjualan.
Menurut laporan S-1, Amazon memegang surat utang konversi dengan prinsipal yang masih outstanding sebesar $6,2 miliar per 30 Juni. Ini adalah seluruh utang yang dimiliki Anthropic. Namun, seiring valuasi Anthropic yang meroket dalam beberapa putaran pendanaan, nilai yang akan diperoleh dari konversi surat utang tersebut menjadi jauh lebih tinggi. Pengajuan Amazon sendiri menilai kepemilikan surat utangnya mencapai $97,9 miliar pada 30 Juni.
Dengan lonjakan nilai surat utang konversi Amazon, Anthropic harus mencatat kenaikan nilai kewajibannya di buku. Mereka mencantumkan penyesuaian ini di laporan keuangan di bawah “perubahan nilai wajar surat utang konversi, kewajiban derivatif, dan SAFEs,” yang totalnya mencapai $72,4 miliar untuk paruh pertama tahun 2026. Biaya ini bersifat non-tunai, artinya tidak ada uang yang keluar dari perusahaan.
Surat utang Amazon bisa dikonversi menjadi sebanyak 1,84 miliar saham, menurut S-1. Namun, ada batas yang membatasi Amazon untuk hanya memiliki 12% dari jumlah saham “terdilusi sebagian” Anthropic, yang menghitung beberapa saham yang belum diterbitkan, seperti opsi saham. Amazon dapat melepaskan batasan ini. Surat utang yang tidak bisa dikonversi akan tetap outstanding dan bisa dikonversi di kuartal berikutnya, dengan batas yang sama.
Tapi, surat utang hanya bagian dari kepemilikan Amazon. Mereka juga menginvestasikan $10 miliar dalam saham preferen tanpa hak suara (jenis ekuitas) pada kuartal kedua, berdasarkan laporan kuartalan Amazon untuk periode yang berakhir 30 Juni. Amazon melakukan ini dengan berinvestasi $5 miliar di setiap dua putaran pendanaan terakhir Anthropic. Dengan tambahan $8 miliar yang diinvestasikan dalam surat utang dari 2023 hingga 2025, total investasi Amazon mencapai sekitar $18 miliar.
Selain keuntungan dari saham, Amazon juga akan terus mendapatkan pendapatan signifikan dari Anthropic, yang telah berkomitmen untuk menghabiskan setidaknya $110 miliar di AWS selama 10 tahun ke depan.
Google juga bersiap meraih keuntungan besar dari pencatatan saham dan kesepakatan cloud computing-nya dengan Anthropic. Raksasa pencarian ini memegang sekitar 14% dari Anthropic pada awal tahun lalu, menurut dokumen pengadilan yang dilaporkan oleh The New York Times, dan telah berinvestasi lebih banyak sejak saat itu, termasuk $10 miliar di bulan April. (Google mungkin telah terdilusi dalam putaran pendanaan besar berikutnya, dengan analis PitchBook Harrison Rolfes yang memperkirakan kepemilikan saat ini sekitar 5,6%). Mereka juga telah mengamankan setidaknya $114 miliar dalam komitmen cloud dari Anthropic hingga tahun 2033.
Meski para VC yang selangkah lagi mendapat bayaran besar tidak banyak alasan untuk mengeluh, S-1 jelas menunjukkan bahwa pemenang terbesar dari IPO Anthropic mungkin adalah raksasa teknologi seperti Amazon, yang sudah membackup calon pesaing sebelumnya dan sekarang menjual banyak daya komputasi yang dibutuhkan oleh Anthropic.
S-1 itu sendiri memperingatkan bahwa beberapa penyedia cloud tersebut juga membangun model AI saingan dan mungkin tidak selalu ingin memiliki kesepakatan yang sama dengan Anthropic.
