Kantor F/m Investments di Washington, D.C. hanya berjarak sepelemparan batu dari markas Federal Reserve. Namun, di bawah kepemimpinan baru bank sentral, CEO Alexander Morris merasakan jarak yang semakin jauh.
Ketua Fed, Kevin Warsh, melakukan perubahan besar-besaran pada cara bank sentral berkomunikasi sejak menjabat pada bulan Mei. Langkah ini mengundang perhatian para pelaku pasar seperti Morris, yang strategi investasinya sebagian bergantung pada prediksi tindakan Fed terhadap suku bunga.
“Kami telah membangun bisnis yang lumayan dari mendekode bahasa Fed,” kata Morris, merujuk pada jargon yang sering digunakan oleh para pemimpin bank sentral. “Dan dia baru saja bilang akan banyak diam.”
Minggu ini, perusahaan Morris yang mengelola dana yang diperdagangkan di bursa yang terkait dengan inflasi dan Treasury AS, merilis “WarshGPT.” Ini adalah alat yang didukung kecerdasan buatan yang menganalisis hampir 1.800 dokumen dan transkrip dari Warsh, dengan tujuan membantu pengguna memahami bagaimana dia menganalisis isu-isu terkait ekonomi atau kebijakan moneter.
F/m Investments adalah salah satu dari banyak lembaga keuangan yang bersiap-siap untuk era dengan ramalan publik yang lebih sedikit dari Fed di bawah Warsh. Beberapa dari mereka beralih ke model AI untuk mendapatkan keunggulan dalam berinvestasi.
“Apakah Fed memberikan banyak informasi atau sedikit, investor harus memahami apa yang kemungkinan akan dilakukan Fed di masa depan,” kata Gary Richardson, mantan sejarawan di bank sentral yang kini menjadi profesor ekonomi di University of California, Irvine. “Dengan informasi yang terbatas, orang-orang akan berusaha keras untuk menebak apa yang dipikirkan Fed.”
Investor dan pengamat Fed penasaran apakah gaya komunikasi Ketua Fed sebelumnya, Alan Greenspan, bisa menjadi acuan untuk mengharapkan apa yang terjadi di bawah Warsh.
Di masa itu, Richardson mengatakan orang bercanda bahwa hanya dengan menyapa “selamat malam,” Greenspan bisa menyebabkan pasar jatuh. Media keuangan melacak apa yang disebut indikator tas kerja, yang beroperasi berdasarkan teori bahwa Greenspan membawa tas yang lebih besar berarti dia mengumpulkan bukti untuk alasan mengapa biaya kredit harus diubah.
Warsh sudah jelas mengenai ekspektasi pergeseran dalam cara Fed mempublikasikan informasi. Salah satu tim kerjanya yang bertujuan merombak operasi Fed fokus pada cara bank sentral berkomunikasi.
Pernyataan rapat Federal Reserve bulan Juni — pernyataan pertama di bawah Warsh — hanya mengandung sekitar 130 kata, turun dari lebih dari 300 kata dalam publikasi sebelumnya, menurut analisis CNBC. Warsh mengakui bahwa pernyataan tersebut “lebih pendek” dan “lebih sederhana,” dan secara sengaja tidak memberikan panduan ke depan.
Pada konferensi pers pasca-keputusan pertamanya sebagai ketua, Warsh hanya mengalokasikan 5% dari kalimat yang dibahas tentang topik kebijakan, menurut UBS. Angka ini hanya 27% untuk rapat rata-rata di bawah pendahulunya, Jerome Powell.
Chatbot WarshGPT dari F/m Investments memakan biaya kurang dari $1.000 untuk dibangun menggunakan model Claude dari Anthropic, meskipun nama ini terinspirasi dari ChatGPT milik OpenAI. Proses membuatnya memakan waktu sekitar dua minggu, termasuk pengujian sebelum peluncuran oleh tim yang terdiri dari alumni Fed dan penulis newsletter.
Selain komunikasi Warsh, produk ini juga menggabungkan sejarah ekonomi dan politik untuk memastikan responsnya berkonteks. Namun, F/m menetapkan batasan pada apa yang bisa dilakukan oleh WarshGPT: Bot ini tidak berbicara seperti Warsh dan tidak akan memberikan pernyataan atau prediksi ke depan.
F/m bukan satu-satunya perusahaan besar yang mempertimbangkan kembali strategi dan alatnya untuk memahami bank sentral yang dipimpin Warsh.
UBS mengoperasikan dasbor interaktif untuk klien guna melacak nada kebijakan Fed. Ini memungkinkan pengguna untuk mendapatkan penilaian yang tidak bias terhadap komentar Warsh selama rapat, ujar Elena Amoruso, seorang strategist di bank Swiss tersebut.
Setelah rapat kebijakan perdana Warsh bulan lalu, Amoruso mengatakan kepada klien bahwa komentar yang relevan terhadap kebijakan Warsh “sangat agresif.” Sikap pemimpin bank sentral tersebut didorong oleh pandangannya terkait pasar tenaga kerja dan pertumbuhan, ditambah dengan keadaan inflasi.
“Dapat dikatakan, ini adalah kumpulan data dengan nilai tertinggi … berkaitan dengan seberapa besar satu kata dapat menggerakkan dolar,” ujar Amoruso.
Di JPMorgan Asset Management, kepala strategi global David Kelly sudah menyiapkan rencana cadangan jika Fed berhenti mengeluarkan rilis kunci. Jika bank sentral menghapus “dot plot,” misalnya, Kelly mengatakan timnya akan lebih memperhatikan pidato anggota Federal Open Market Committee — kelompok yang bertugas menetapkan suku bunga — untuk merasakan bagaimana mereka akan memberikan suara berikutnya.
Tentu saja, Kelly mengatakan perubahan besar pada komunikasi Fed kemungkinan akan memakan waktu beberapa bulan untuk diumumkan dan diterapkan. Ia menyatakan bahwa keputusan akhirnya mungkin tidak sesignifikan yang diperkirakan orang.
“Sama seperti Federal Reserve mengatakan dapat bersabar dalam menyesuaikan suku bunga terhadap ekonomi, kita juga dapat bersabar dalam menyesuaikan sumber daya kita,†kata Kelly.
Meski begitu, investor khawatir berkurangnya panduan ke depan dari Fed dapat menyebabkan pergerakan pasar yang lebih signifikan setelah keputusan kebijakan atau penampilan publik anggota Fed. Beberapa trader melihat adanya peluang untuk meraih keuntungan lebih besar dalam situasi ini.
“Jika ada komunikasi yang lebih sedikit tentang fungsi reaksi, saya sebenarnya berpikir itu negatif bagi ekonomi,” ujar Steve Friedman, mantan anggota Fed yang sekarang menjadi ekonom makro senior di MacKay Shields. Namun, “kurangnya kejelasan tentang apa yang mungkin dilakukan Fed sebenarnya bisa menjadi sumber alpha bagi investor jika mereka memiliki kerangka berpikir yang solid tentang ekonomi dan kebijakan moneter.”
Jika Warsh mengurangi keterlibatan publiknya, Friedman mengatakan ia akan lebih memperhatikan pidato dari Gubernur Fed Christopher Waller. Friedman melabeli Waller sebagai “penanda” untuk komite yang lebih luas.
Waller mengatakan pekan ini bahwa Fed seharusnya tidak berfokus pada “memerangi perang terakhir” dengan inflasi, meski kenaikan suku bunga masih bisa menjadi opsi.
Trader retail mungkin perlu lebih mendiversifikasi portofolio mereka untuk mengatasi ketidakpastian kebijakan yang meningkat di bawah Warsh, menurut Richardson dari UC-Irvine. Lembaga investasi yang ingin unggul akan mengeluarkan banyak biaya untuk merekrut alumni Fed yang bisa membantu membuat prediksi di lingkungan yang lebih rendah transparansinya.
Sudah ada ekspektasi yang berbeda tentang bagaimana Fed akan melanjutkan kebijakan dalam beberapa bulan mendatang.
Trader futures suku bunga Fed memperkirakan hampir 59% kemungkinan bahwa bank sentral akan meningkatkan suku bunga pada bulan September, menurut alat FedWatch dari CME. Di sisi lain, trader Kalshi berpikir kemungkinan besar bahwa Fed akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada rapat tersebut.
“Bagi investor biasa, sudah sangat sulit bagi mereka untuk memahami apa yang terjadi,” kata Richardson. “Ini akan menjadi jauh lebih sulit.”
