Para pejabat Federal Reserve (Fed) yang terpecah menunjukkan dalam pertemuan terakhir mereka bahwa mereka akan menghadapi inflasi yang terus-menerus pada tahun ini dengan satu kali kenaikan suku bunga. Namun, sejarah menunjukkan bahwa pembuat kebijakan sulit untuk berhenti di satu titik saja.
Dalam 35 tahun terakhir, hanya ada sedikit kesempatan ketika Fed hanya melakukan satu tindakan suku bunga, entah itu naik atau turun. Biasanya, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bergerak dalam siklus suku bunga, melakukan penyesuaian berkali-kali untuk mencapai tujuan yang ingin dicapai.
“Banyak orang membicarakan satu kenaikan suku bunga. Komite umumnya tidak melakukan itu. Maksud saya, apa gunanya?” ujar mantan Presiden Fed St. Louis, Jim Bullard, dalam wawancara. “Biasanya, ini berarti siklus pengetatan, dan saya pikir pasar sedang mencoba untuk mencari tahu hal itu saat ini.”
Pada hari Rabu, pasar akan mendapatkan lebih banyak petunjuk tentang arah kebijakan Fed saat komite merilis notulen dari pertemuan 16-17 Juni. Ringkasan ini akan memberikan gambaran menarik tentang pertemuan pertama Ketua baru Kevin Warsh, yang bulan lalu ia sebut sebagai “pertarungan keluarga yang baik” dalam menentukan arah suku bunga.
Sejarah Siklus
Pertemuan terakhir mencakup pembaruan tentang pandangan peserta terhadap suku bunga dan metrik ekonomi utama, serta pernyataan yang sangat singkat yang menyatakan, “Komite akan menghadirkan stabilitas harga.”
Dalam grafik “dot plot” dari ekspektasi suku bunga individu peserta, komite cenderung menunjukkan kenaikan sebelum akhir 2026, dan kemudian satu kali pemotongan setiap tahun dalam dua tahun berikutnya.
Namun, sejarah FOMC menunjukkan bahwa jarang sekali mereka melakukan penyesuaian suku bunga sekali saja.
Pada siklus terakhir, mereka melakukan tiga pemotongan pada paruh kedua 2025. Sebelumnya, Fed memotong tiga kali pada 2024, menaikkan sebanyak 11 kali antara 2022-2023, dan memotong lima kali antara 2019-2020.
Sebagai catatan, Anda harus kembali ke tahun 2015 untuk menemukan satu-satunya tindakan yang diambil komite, dan itu dikarenakan mereka menganggap ekonomi terlalu tidak stabil untuk siklus kenaikan yang sudah direncanakan. Pada tahun 1990, tindakan semacam ini sangat jarang terlihat.
Alasannya cukup sederhana: Pejabat percaya kebijakan perlu bersifat persisten dan agresif, dan perubahan kecil seperti kenaikan seperempat poin jarang membantu ketika Fed mencoba menyelesaikan masalah.
Kali ini, masalah bank sentral adalah inflasi yang berada jauh di atas target 2% selama lima tahun terakhir. Beberapa pejabat percaya pelonggaran ketegangan di Timur Tengah, penurunan harga minyak, dan dampak tarif yang memudar dapat membantu menenangkan kenaikan harga, tetapi ada ketidaksetujuan signifikan mengenai apakah tren ini akan turun atau naik.
Bullard kurang yakin inflasi akan menurun dan berpikir Fed mungkin perlu bertindak segera — sebelum pemilihan paruh waktu November, meski ada persepsi bahwa kenaikan akan berisiko secara politik. Presiden Donald Trump, khususnya, bisa menjadi gelisah setelah任任 Warsh menggantikan Jerome Powell, yang sering dikritik oleh presiden.
“Jika Anda menunggu hingga setelah pemilihan, mungkin Anda harus melakukan lebih banyak, dan itu adalah risiko bagi komite di sini,” jelas Bullard. “Jika Anda menunggu terlalu lama, Anda mungkin akan memasuki musim dingin atau paruh pertama tahun depan, dan kini Anda harus melakukan banyak hal untuk menjaga inflasi tetap terkendali.”
Namun, notulen itu sendiri mungkin memberikan petunjuk yang lebih sedikit dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.
Investor yang mencari wawasan mendalam tentang perdebatan internal mungkin akan kecewa, karena Fed di bawah Warsh tampaknya akan memberikan komunikasi yang lebih sedikit langsung dan “panduan ke depan” tentang arah yang akan diambil.
Notulen selama ini sudah sulit dimengerti, dengan pejabat yang dilindungi oleh anonimitas dan kuantifier samar yang digunakan untuk mencerminkan sentimen kelompok dalam pertemuan. Ketidakjelasan ini mungkin akan semakin diperparah di bawah kepemimpinan Warsh.
“Kami memperkirakan Warsh akan membuat notulen FOMC kurang informatif terkait pandangan yang diungkapkan dalam pertemuan FOMC,” kata ahli strategi Standard Chartered, Steve Englander.
“Secara khusus, bagian ‘Pandangan Peserta’ mungkin sangat mengurangi frasa ‘hampir semua/banyak/beberapa’ yang menunjukkan tingkat dukungan di antara peserta untuk pandangan, risiko, dan opsi kebijakan yang berbeda,” tambahnya. “Kami berpikir notulen akan menjadi daftar keputusan kebijakan yang lebih biasa, seperti ketika Paul Volcker menjabat.”
Volcker, yang dikenal karena upayanya menaklukkan inflasi, menjabat antara 1979 dan 1987.
Proyeksi Inflasi Beragam
Investor semakin percaya bahwa inflasi akan kembali mendekati target Fed seiring berjalannya waktu, meskipun konsumen merasa cukup tidak nyaman tentang kenaikan harga di masa depan.
Survei bulanan konsumen dari New York Fed untuk bulan Juni menunjukkan ekspektasi inflasi berada di level tertinggi multi-tahun: Proyeksi satu tahun (3.7%) adalah yang tertinggi sejak September 2023, sementara proyeksi tiga tahun (3.3%) mencapai puncaknya sejak Juni 2022.
Namun, pasar sebagian besar sejalan dengan rencana Fed bulan Juni.
Trader memprediksi kenaikan suku bunga secepatnya pada bulan September, kemudian melihat para pembuat kebijakan akan tetap diam selama setidaknya satu tahun ke depan, menurut FedWatch dari CME Group. Pasar berjangka memproyeksikan kenaikan lebih lanjut, tetapi tidak hingga beberapa tahun ke depan.
Tidak semua orang sependapat, dengan beberapa di Wall Street memperkirakan Fed perlu mengambil tindakan lebih agresif.
Bank of America baru-baru ini meningkatkan proyeksi suku bunganya, mengatakan bahwa mereka kini melihat bank sentral perlu menyetujui tiga kenaikan suku bunga seperempat poin sebelum akhir tahun ini.
“Kami skeptis akan perlunya pemotongan pada tahun 2025. Baik data maupun pembacaan terbaru mengenai fungsi reaksi Fed menunjukkan bahwa mereka akan membalikkan pemotongan tersebut dalam waktu singkat,” ujar ekonom BofA, Aditya Bhave, dalam sebuah catatan.
Namun, bank ini memperkirakan siklus kenaikan tidak akan lama, memungkinkan Fed untuk tetap diam pada tahun 2027 setelah menunjukkan tekadnya untuk mengendalikan inflasi.
