Ketua Federal Reserve, Kevin Warsh, baru saja mengungkapkan bahwa inflasi adalah sebuah “pilihan.” Dan bukan hanya itu, cara kita mengukur inflasi juga sepertinya bisa jadi pilihan. Sementara bank sentral sudah memiliki metrik pilihan dari Departemen Perdagangan, basis data publik dipenuhi dengan berbagai ukuran yang lain untuk melihat tekanan harga dengan lebih baik.
Warsh menyebut bahwa banyak dari ukuran tersebut mungkin akan jadi sorotan saat dia dan timnya menyusun yang dia sebut sebagai “jalur baru” untuk operasional bank sentral. Di sini, mereka akan menentukan data apa yang akan menjadi pemicu bagi cara mereka menerapkan kebijakan moneter.
“Harapan saya, dalam sembilan hingga dua belas bulan ke depan, kita akan menggunakan teknologi baru untuk memahami apa yang terjadi di ekonomi riil secara langsung, sehingga kita sebagai bankir sentral bisa mengambil keputusan yang lebih baik,” ucapnya saat diskusi di Forum Kebijakan Moneter Bank Sentral Eropa di Sintra, Portugal.
Warsh telah membentuk lima kelompok kerja yang akan meneliti berbagai fungsi bank sentral. Salah satunya akan fokus pada data, sedangkan yang lain akan melihat cara pejabat mengukur dan merespons inflasi.
Tentunya, tinjauan ini tidak hanya akan berfokus pada pertarungan lama antara inflasi headline dan inflasi inti. Inflasi inti mengecualikan kebutuhan sehari-hari seperti gas dan bahan makanan karena harga-harga tersebut cenderung tidak stabil. Sebaliknya, proses ini bisa digunakan untuk memasukkan data lain yang memberikan gambaran lebih lengkap tentang tantangan biaya hidup yang dihadapi konsumen akibat inflasi yang sudah berlangsung tinggi selama lima tahun terakhir.
Beragam Pilihan Ukuran
Ukuran yang dipertimbangkan mencakup metrik dari kantor bank sentral lain, seperti Dallas Fed dengan fokus pada inflasi “trimmed mean” yang mengikutsertakan outliers. Atau dari Atlanta Fed yang membagi inflasi menjadi “sticky” dan “flexible,” membedakan antara harga yang sering berubah dan yang lebih stabil. Terdapat juga survei yang banyak diikuti, seperti yang dilakukan oleh University of Michigan dan New York Fed, serta ukuran dari sektor swasta seperti “Truflation” yang menggunakan teknologi mutakhir untuk menyediakan indeks inflasi harian yang dapat diverifikasi.
Sepertinya, ukuran-ukuran ini seringkali memberikan gambaran inflasi yang sangat berbeda. Beberapa ukuran menguatkan pandangan bahwa harga masih terlalu tinggi, sementara lainnya menunjukkan bahwa Federal Reserve mungkin semakin dekat dengan target inflasi 2% dibandingkan ukuran tradisional.
“Pemahaman yang baik tentang arah inflasi itu sangat penting untuk menentukan apakah Fed perlu mengubah suku bunga,” tulis Claudia Sahm, Chief Economist New Century Advisors, dalam postingan Substack-nya. “Namun tren bukanlah takdir — bahkan tren 2% tidak menjamin stabilitas harga, karena inflasi aktual bisa menyimpang dari tren, seperti yang terjadi sekarang.”
Pandangan dasar terhadap indikator mainstream menunjukkan inflasi jauh di atas target 2% dari Fed. Indeks harga konsumen — kombinasi luas dari barang dan layanan yang dibayar konsumen — menunjukkan inflasi headline berada di angka 4,2% per tahun di bulan Mei, dengan inflasi inti di angka 2,9%. Sementara itu, indeks pengeluaran konsumsi pribadi — ukuran yang lebih disukai Fed yang lebih agresif dalam menyesuaikan perubahan perilaku konsumen, menunjukkan angka 4,1% dan 3,4%. Banyak ekonom percaya bahwa inflasi inti adalah ukuran yang lebih baik untuk jangka panjang karena mengeluarkan kategori yang paling tidak stabil, terutama mengingat dampak perang di Iran terhadap harga energi.
Di Luar Norm
Namun, indikator lain menunjukkan hasil yang berbeda. “Trimmed mean” dari Dallas Fed, yang merupakan rata-rata angka inflasi dengan membuang 24% item dengan perubahan harga terendah dan 31% dengan perubahan harga tertinggi, menunjukkan laju tahunan selama 12 bulan hanya 2,4%. Tetapi ada satu catatan penting bahwa presiden Dallas Fed, Lorie Logan, memperingatkan bahwa metodologi saat ini mungkin membuang harga yang salah.
Di sisi lain, ukuran harga fleksibel dan sticky dari Atlanta Fed menyajikan dualitas yang menarik: harga sticky berada di angka 3,1% untuk laju tahunan, sementara harga fleksibel mencapai 7%, angka tertinggi sejak November 2022. Sementara itu, Truflation justru memberikan gambaran yang lebih positif dengan angka 1,75%. Ukuran ini sebagian besar bergerak seiring dengan indikator CPI dan PCE tetapi menunjukkan puncak yang jauh lebih tinggi di angka 11,5% pada Juni 2022, saat CPI mencapai titik tertinggi sekitar 9%.
Akhirnya, ukuran berbasis pasar juga menunjukkan situasi inflasi yang tidak begitu parah.
Hasil dari dua tahun Treasury yield, yang sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga Fed, melonjak mengikuti konferensi pers pertama Warsh di bulan Juni tetapi sejak itu sedikit melunak. Indikator inflasi lima tahun dari pasar Treasury juga turun sejak Mei dan kini berada di angka 2,26%, dan satu tahun “breakeven” rate jatuh hampir setengah poin persentase sejak Mei, meskipun masih tinggi di sekitar 3%.
Menurut Warsh, semua data ini, ditambah dengan data dari berbagai lembaga lain, membentuk mosaik rumit yang akan diteliti oleh kelompok kerjanya. Dia menjelaskan bahwa kriteria Fed akan berubah drastis dan lebih responsif terhadap situasi saat ini.
“Kita tidak lagi harus bergantung sepenuhnya pada data yang kita terima dari lembaga pemerintah yang memiliki masalah pengukuran dan survei yang sudah tidak relevan,” tambah Warsh. “Jika kita melakukan pekerjaan kita dengan baik, satu tahun dari sekarang, kita akan mengatakan telah menemukan data yang membantu kita mengambil keputusan yang lebih baik dan memenuhi janji kita.”
