Di tengah fluktuasi saham belakangan ini dan dengan hadirnya ketua Fed baru dalam lingkungan inflasi yang kompleks, pergerakan di ETF obligasi memberikan sinyal penting kepada pasar.
“Aliran dana menceritakan kisah yang sebenarnya,” kata Steve Laipply, kepala global iShares ETF pendapatan tetap di BlackRock, kepada CNBC minggu ini. Ini adalah kisah meningkatnya minat investor terhadap imbal hasil di seluruh pasar pendapatan tetap. “Di AS, aliran ETF obligasi meningkat 60% dibandingkan tahun lalu,” tambah Laipply.
Laipply menyebutkan bahwa sebagian besar aliran dana masuk ke obligasi pemerintah AS, namun ada juga pergeseran signifikan di mana investor mulai beralih ke multi-sector income ETFs.
“Kisah pendapatan ini sangat tangguh dan bertahan lama, karena suku bunga akan terus berfluktuasi dan ‘real yield’ jelas menjadi peluang,” ungkapnya, merujuk pada imbal hasil obligasi yang neto setelah memperhitungkan inflasi. “Real yield mencerminkan sebuah cerita pertumbuhan,” lanjut Laipply, yang didorong oleh ledakan AI dan peningkatan produktivitas yang diharapkan terkait dengan perkembangan tersebut.
Ketertarikan investor pada dana pendapatan multi-sektor, menurut Laipply, juga menunjukkan penekanan yang lebih besar pada “pendapatan per unit durasi.”
“Gagasan untuk mendapatkan sedikit lebih banyak durasi, tetapi tetap fokus pada pendapatan… itu adalah titik manisnya,” tambahnya.
“Sebagai investor obligasi, real yield adalah teman baik Anda,” ujar George Bory, kepala strategist investasi pendapatan tetap di Allspring Global Investments, kepada Chu.
Bagaimana Fed berperan dalam investasi pendapatan tetap
Ketua Federal Reserve yang baru, Kevin Warsh, telah membuat pasar waspada terhadap tanda-tanda volatilitas yang lebih besar di obligasi saat ia membentuk pendekatan baru di Fed. “Poin yang paling signifikan, setidaknya saat ini, adalah kurangnya panduan ke depan,” kata Bory. Ketika Fed mengumumkan setiap langkahnya, pengelolaan risiko durasi menjadi proses yang kurang aktif bagi investor. Sekarang, akan ada lebih banyak ‘premium ketidakpastian’ yang terbangun di pasar, lanjutnya.
Dalam pertemuan FOMC pertamanya minggu lalu, Warsh jelas tentang pentingnya menjaga kredibilitas Fed dalam memerangi inflasi, ujar Bory.
“Bagian depan kurva kini sangat tajam, karena pasar sekarang memprediksi beberapa kenaikan suku bunga dari Fed. Anda tidak perlu melangkah jauh ke depan untuk mulai melihat peningkatan material dalam imbal hasil,” kata Bory.
Laipply menjelaskan bahwa penurunan terbaru dalam yang dikenal sebagai breakeven inflation rate, yang telah turun “sangat tajam” di kedua ujung kurva obligasi pemerintah, menunjukkan bahwa “pasar sedang mendeteksi sesuatu di sini.”
Breakeven inflation rate adalah ukuran dari perbedaan antara imbal hasil obligasi pemerintah standar dan treasury inflation-protected securities.
Laipply menambahkan bahwa dengan posisi ‘breakevens’ saat ini, bukan saat yang buruk bagi investor yang masih khawatir tentang inflasi untuk mempertimbangkan TIPS jangka pendek. Namun, banyak investor obligasi, katanya, “melihat melewati volatilitas ini, dan tidak peduli berapa pun imbal hasilnya, pada dasarnya mereka sangat menarik dibandingkan dengan sebelumnya,” ujarnya.
Perdebatan terbesar baru-baru ini di pasar di antara investor adalah menurunanya premi risiko untuk memegang saham dibandingkan dengan obligasi.
Bory menggambarkan ini sebagai lingkungan yang “sangat menarik” bagi investor obligasi, tetapi dia menambahkan ada caveat. “Kita perlu sedikit hati-hati karena spread kredit sangat sempit,” ujarnya, dan ia berpendapat bahwa spread tersebut kemungkinan akan “tetap bersama kita.”
Spread kredit yang lebih sempit antara berbagai obligasi di sepanjang spektrum risiko tradisional biasanya merupakan tanda dari kepercayaan diri investor yang lebih tinggi, tetapi beberapa khawatir bahwa ini bisa menjadi tanda kepuasan pasar yang berpotensi berbahaya.
“Inflasi yang moderat adalah angin belakang yang berarti untuk kelayakan kredit dan saya pikir kita sedang berada di sedikit siklus super untuk kredit secara lebih luas,” kata Bory. Ia menambahkan bahwa sebagai investor pendapatan tetap, ia “senang untuk mendapatkan pendapatan tambahan, tetapi tidak akan terlalu agresif dalam mengejar itu.”
Data inflasi inti terbaru dari pemerintah berada pada level tertinggi sejak Oktober 2023, tetapi sesuai dengan ekspektasi pasar dan memperkuat perlunya sikap memerangi inflasi tetap ada di Fed.
Harga minyak kini kembali ke level sebelum perang seiring dengan arus kapal tanker yang mengalir melalui Selat Hormuz, meski harga gas kemungkinan akan tetap tinggi, menurut Chevron.
Pasar tenaga kerja memperumit cerita ini bagi investor dan Fed saat mereka berusaha menyeimbangkan mandat ganda mereka untuk mencapai lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga. Laipply mengatakan sekitar 90% dari penciptaan pekerjaan terbaru terjadi di sektor kesehatan, layanan pemerintah, dan rekreasi. “Sebagian besar pasar tenaga kerja masih lembut,” jelasnya.
“Trik nyata adalah… seberapa besar bobot yang Anda berikan pada kekhawatiran inflasi jangka pendek dibandingkan dengan pasar tenaga kerja yang melemah, atau jika Anda ingin mengatakannya dengan cara lain, pasar tenaga kerja yang sangat terkonsentrasi,” tambah Laipply.
