Selama beberapa dekade, perusahaan-perusahaan telah menggunakan pasar berjangka untuk mengelola ketidakpastian. Maskapai penerbangan melindungi biaya bahan bakar, petani melindungi hasil panen, dan produsen melindungi harga logam.
Sekarang, ada sebuah startup yang ingin membawa mekanisme keuangan yang sama ke dunia kecerdasan buatan (AI).
Silicon Data, sebuah perusahaan yang melacak harga di berbagai penyedia cloud dan pasar GPU, telah menjalin kemitraan dengan CME Group untuk meluncurkan kontrak berjangka yang kemungkinan menjadi yang pertama di dunia terkait dengan daya komputasi yang dibutuhkan untuk menjalankan AI. Ini memungkinkan perusahaan untuk melindungi diri dari fluktuasi biaya pelatihan dan menjalankan model AI. Kontrak ini masih menunggu persetujuan dari otoritas regulasi.
Tanda-tanda awal menunjukkan minat investor berkembang cepat. Dalam beberapa hari setelah pengumuman Silicon Data dengan CME Group, manajer aset seperti ProShares dan Rex Shares mengajukan proposal untuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang berkaitan dengan kontrak yang diusulkan, termasuk produk berleveraged dan invers.
Founder dan CEO, Carmen Li, percaya pasar ini bisa menjadi salah satu dari pasar komoditas terbesar di dunia. “Saya pikir ini akan lebih besar daripada kontrak berjangka minyak,” kata Li dalam sebuah wawancara. Dia menambahkan bahwa permintaan energi terkait dengan menjalankan kecerdasan buatan pada akhirnya akan melampaui semua penggunaan energi lainnya secara bersamaan.
Seperti bahan bakar jet
Ide ini muncul dari pengamatan sederhana: perusahaan AI semakin bergantung pada daya komputasi seperti halnya maskapai bergantung pada bahan bakar jet.
Kebanyakan perusahaan tidak memiliki unit pengolah grafis (GPU) canggih yang menggerakkan sistem AI modern. Sebaliknya, mereka menyewa akses melalui penyedia cloud dan ekosistem yang disebut neocloud. Dengan lonjakan permintaan untuk infrastruktur AI, biaya komputasi bisa berfluktuasi, membuat perusahaan kesulitan memperkirakan pengeluaran.
“Saat ini kita berada di titik ketidakpastian yang tinggi,” kata Seoyoung Kim, profesor keuangan di Santa Clara University. “Banyak orang tidak tahu seberapa banyak daya komputasi yang mereka butuhkan dalam tahun depan, dan banyak penyedia daya komputasi saat ini tidak tahu berapa banyak GPU dan kapasitas yang harus mereka pesan, serta produsen seperti Nvidia tidak tahu seberapa banyak yang harus mereka produksi.”
Silicon Data juga telah membangun serangkaian indeks harga GPU yang melacak biaya sewa per jam dari chip tertentu di berbagai penyedia. Perusahaan ini berharap bahwa patokan tersebut bisa menjadi fondasi untuk pasar berjangka, mirip dengan bagaimana West Texas Intermediate crude oil mendukung derivatif energi.
Seperti pasar berjangka lainnya, kontrak komputasi akan membutuhkan pembeli dan penjual. Perusahaan yang khawatir dengan meningkatnya biaya komputasi akan mencari perlindungan dari harga yang lebih tinggi, sementara penyedia dengan kapasitas besar dapat melindungi diri dari risiko penurunan harga.
Benchmark dari Silicon Data sudah mulai muncul dalam pengungkapan korporasi besar. Contohnya, SpaceX telah mengacu pada data tarif sewa GPU perusahaan dalam prospektusnya untuk go public.
Spekulan mulai masuk
Tidak semua orang di pasar akan mencari perlindungan risiko. Seperti pasar berjangka lainnya, kontrak komputasi juga akan menarik spekulan — trader yang tidak memiliki kebutuhan langsung akan kapasitas GPU tetapi memiliki pandangan tentang arah harga komputasi.
Para pendukung berargumen bahwa spekulan memainkan peran penting dalam membangun likuiditas dan meningkatkan penemuan harga. Namun, para kritik berpendapat bahwa spekulasi dapat meningkatkan volatilitas dan memisahkan harga dari permintaan yang mendasar.
“Spekulan adalah bagian sangat penting dari ekosistem ini,” jelas Li. “Anda membutuhkan pelindung alami, pembentuk pasar, dan spekulan. Mereka memiliki opini dan ingin mengekspresikannya, itu sah-sah saja.”
Li yang merupakan alumni MBA Harvard mengatakan bahwa trader yang percaya mereka memiliki wawasan tentang dinamika penawaran dan permintaan di masa depan seharusnya bisa mengekspresikan pandangan tersebut melalui pasar, membantu menentukan harga untuk industri yang lebih luas.
Pengajuan ProShares dan Rex Shares untuk ETF tergantung pada persetujuan regulasi pasar berjangka ini. Meski begitu, ini menunjukkan bahwa beberapa investor sudah memandang komputasi AI sebagai kelas aset yang bisa diperjualbelikan alih-alih sekadar input teknologi.
Menstandarkan biaya komputasi AI
Berbeda dengan barel minyak, komputasi AI bukanlah komoditas fisik yang terstandarisasi. Silicon Data melaporkan ada lebih dari 50 konfigurasi berbeda dari chip H100 Nvidia, dengan harga yang bervariasi berdasarkan prosesor, memori, jaringan, tingkat pemanfaatan, dan lokasi pusat data.
Agar pasar berjangka yang diusulkan dapat berfungsi, trader perlu memiliki keyakinan bahwa satu benchmark dapat mewakili variasi tersebut dengan akurat.
“Yang kami lakukan adalah menormalkan harga yang masuk ke platform kami setiap hari ke kasus dasar H100,” kata Li. “Ini adalah langkah normalisasi yang sangat rumit, bahkan sebelum langkah perhitungan indeks.”
Kim, profesor keuangan di Santa Clara, mencatat bahwa standarisasi selalu menjadi tantangan untuk pasar berjangka. Contohnya, kontrak berjangka jagung menentukan spesifikasi grade jagung yang tepat yang bisa dikirimkan. Pasar komputasi menghadapi tugas serupa: mendefinisikan dengan jelas apa yang diperjualbelikan oleh pembeli dan penjual.
“CFTC ingin tahu dengan tepat produk apa yang ada,” kata Kim. Spesifikasi kontrak, prosedur penyelesaian, dan konstruksi benchmark semua kemungkinan akan menghadapi perhatian sebelum pasar ini bisa diluncurkan.
