Wall Street, Manhattan, New York.
Andrey Denisyuk | Moment | Getty Images
Bank-bank Wall Street mungkin akhirnya mendapatkan kesempatan yang lama ditunggu-tunggu untuk merebut kembali pangsa pasar dari pemberi kredit swasta.
Setelah satu dekade di mana pemberi kredit swasta tumbuh pesat dan mengambil banyak porsi pembiayaan untuk pembelian yang terlever, tanda-tanda tekanan di sektor ini, ditambah pelonggaran aturan bank, mungkin sekarang mengubah keseimbangan.
“Ini adalah waktu yang tepat bagi bank untuk merebut kembali pangsa pasar dari dana kredit swasta,” kata ekonom kepala Moody’s, Mark Zandi, dalam email kepada CNBC.
“Suku bunga telah menurun dan regulasi perbankan telah dilonggarkan. Pemberi kredit swasta juga sedang berjuang dengan dampak dari pinjaman mereka yang sebelumnya agresif,” jelasnya.
Pesatnya pertumbuhan kredit swasta sebagian besar didorong oleh mundurnya bank. Setelah kenaikan suku bunga yang agresif oleh Federal Reserve dan krisis perbankan di 2023, pemberi pinjaman memperketat underwriting dan mundur dari kesepakatan yang lebih berisiko. Para peminjam, terutama perusahaan ekuitas swasta, semakin beralih ke pemberi pinjaman langsung yang menawarkan eksekusi lebih cepat dan persyaratan yang lebih longgar.
Perang tarik-menarik baru saja dimulai. Aturan telah dilonggarkan, jadi sangat wajar jika bank ingin kembali meraih pangsa pasar mereka di kredit swasta.
Jeffrey Hooke
Johns Hopkins Carey Business School
Pada puncaknya, pergeseran ini sangat dramatis. Menurut data PitchBook, pangsa bank dalam pembiayaan pembelian di atas $1 miliar jatuh menjadi hanya 39% pada 2023, turun dari sekitar 80% dalam lima tahun sebelumnya. Pangsa tersebut sejak itu pulih menjadi sedikit lebih dari 50% pada 2025.
Dan gelombang mungkin akan beralih lebih jauh.
Kredit swasta menghadapi tantangan yang kian mendesak. Tahun-tahun pinjaman agresif kini mulai berbalik, karena suku bunga yang lebih tinggi membuat peminjam yang sangat berutang lebih sulit untuk membayar kembali pinjaman dan meningkatkan risiko gagal bayar. Permintaan investor untuk likuiditas juga meningkat, dengan beberapa klien ingin menarik uang setelah bertahun-tahun mengunci modal.
Zandi dari Moody’s memperkirakan sektor ini akan “mengalami lebih banyak masalah kredit dalam beberapa bulan mendatang,” merujuk pada dampak dari ketegangan geopolitik, biaya pinjaman yang lebih tinggi, dan tekanan struktural di industri seperti perangkat lunak. Peminjam dari sektor konsumen dan kesehatan juga berpotensi tertekan.
Perubahan regulasi memberi angin segar
Dalam jangka menengah, perubahan regulasi juga bisa semakin mengubah peta persaingan.
“Antisipasi kami terhadap deregulasi dari pemerintahan Trump termasuk kemungkinan melemahnya pelaksanaan Basel III Endgame, di mana Departemen Keuangan AS secara eksplisit bertujuan untuk mengarahkan pinjaman bisnis kembali ke sektor perbankan,” ungkap Shannon Saccocia, kepala petugas investasi di Neuberger Berman, dalam email kepada CNBC.
Kerangka kerja Basel III “Endgame” adalah perombakan regulasi yang diselesaikan pada 2017 sebagai respons terhadap krisis finansial global 2008. Ini dirancang untuk menstandardisasi cara bank besar menghitung risiko dan menetapkan batas modal yang mengharuskan pemberi pinjaman untuk menyimpan lebih banyak cadangan terhadap pinjaman, terutama pinjaman perusahaan dan terlever yang berisiko lebih tinggi.
Hal ini membuat pinjaman bank menjadi kurang kompetitif dibandingkan dana kredit swasta dalam beberapa tahun terakhir, kata para veteran pasar.
Pelemahan atau pembalikan dalam Basel III Endgame akan meningkatkan persaingan bagi pemberi kredit swasta, tambah Saccocia, sebuah pandangan yang didukung oleh veteran pasar lainnya.
“Bank harus cepat mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh pinjaman kredit swasta yang lebih hati-hati,” kata Zandi, mengacu pada latar belakang regulasi yang lebih menguntungkan dan kondisi pendanaan yang membaik untuk pemberi pinjaman tradisional.
Usulan baru-baru ini dari Federal Reserve untuk menyesuaikan kerangka modal regulasi dapat “memposisikan bank untuk lebih kompetitif dalam pinjaman dengan harapan dapat merebut setidaknya sebagian dari pangsa pasar perbankan komersial mereka yang asli,” catat Lukatsky.
Kesepakatan terkini, seperti pembiayaan pinjaman terlever multi-miliar dolar untuk Electronic Arts dan Sealed Air, menunjukkan semangat kuat di antara bank untuk menjalankan transaksi “jumbo” ketika kondisi pasar memungkinkan.
Kredit swasta masih kompetitif
Namun, cengkeraman kredit swasta belum sepenuhnya lepas. Pemberi pinjaman langsung terus bersaing secara agresif, menawarkan pinjaman unitranche yang menggabungkan berbagai jenis utang menjadi satu paket dengan suku bunga tunggal.
Blackstone dan Ares, misalnya, termasuk di antara 33 pemberi pinjaman yang dilaporkan menyediakan sekitar $5 miliar dalam pembiayaan untuk mendukung akuisisi perusahaan investasi Thoma Bravo atas perusahaan logistik WWEX Group, menyoroti bagaimana perusahaan kredit swasta masih dapat mendanai kesepakatan pembelian besar bahkan saat bank mulai kembali masuk ke pasar.
Marina Lukatsky, kepala global kredit dan ekuitas swasta AS di Pitchbook, mencatat bahwa rebound yang diharapkan dalam membeli dan membuat kesepakatan belum terwujud tahun ini, karena ketidakpastian seputar kebijakan perdagangan, suku bunga, dan geopolitik telah memperlambat aktivitas. Dengan lebih sedikit kesepakatan yang terjadi, permintaan untuk pembiayaan telah menurun baik dari bank maupun kredit swasta.
Untuk bank bisa membuat comeback yang berarti, biaya pinjaman dalam pinjaman sindikasi, yang merupakan pinjaman besar yang diatur oleh bank dan didanai oleh sekelompok pemberi pinjaman, harus menjadi lebih kompetitif, tambahnya. Selain itu, aktivitas pembelian besar perlu meningkat, dan prospek ekonomi yang lebih luas harus membaik.
Yang penting, kredit swasta tetap memiliki keunggulan struktural yang sulit direplikasi oleh bank, termasuk kecepatan, kepastian eksekusi, dan kondisi fleksibel, yang mungkin masih dihargai oleh beberapa peminjam dalam pasar yang bergejolak, kata beberapa ahli.
Namun demikian, kebangkitan mungkin akan segera terjadi.
“Perang tarik-menarik baru saja dimulai,” kata Jeffrey Hooke, pengajar senior di Johns Hopkins Carey Business School.
“Aturan telah dilonggarkan, jadi sangat wajar jika bank ingin kembali meraih sebagian dari pangsa pasar mereka di kredit swasta.”
