Pasar penawaran umum perdana (IPO) di India tengah menjadi sorotan, mengingat banyak perusahaan asing yang mengantri untuk listing. Namun, fenomena ini bukanlah tentang mengumpulkan dana untuk ekspansi di pasar yang tengah berkembang pesat. Justru, banyak yang lebih fokus untuk mengalirkan miliaran dolar AS kembali ke markas mereka.
Sejak 2024, hanya satu dari enam perusahaan asing yang mendaftar unit mereka di Mumbai yang berhasil mengumpulkan dana baru. Sisanya lebih banyak terstruktur sebagai penawaran sekunder, di mana pemegang saham yang ada menjual kepemilikannya ke publik tanpa mengumpulkan dana baru, demikian menurut data dari Prime Database, sebuah lembaga riset pasar asal India.
Perusahaan-perusahaan induk asing yang telah berinvestasi di India selama bertahun-tahun meraup hampir 5 miliar dolar AS melalui IPO dengan struktur penawaran sekunder. Hyundai Motor dan LG Electronics berkontribusi lebih dari 80 persen dari total dana tersebut. Dalam istilah sederhana, untuk setiap dolar AS yang terkumpul dari IPO ini, lebih dari 59 dolar mengalir keluar.
Dan tren ini sepertinya masih akan berlanjut. Rencana IPO senilai 1 miliar dolar AS dari unit pembayaran Walmart di India dan IPO unit game lokal Modern Times Group yang bernilai 335 juta dolar AS juga akan mengadopsi rute penawaran sekunder.
Minggu ini, Coca-Cola mengumumkan bahwa listing dari bottler India-nya akan melibatkan penjualan sebagian saham oleh perusahaan asal Amerika tersebut. Sumber perbankan mengatakan bahwa rencana IPO Carlsberg di India juga tidak akan mengumpulkan dana baru – ini juga akan menjadi penawaran sekunder.
Tren yang disorot para bankir dan ekonom ini mencerminkan tingginya valuasi saham di India dalam beberapa tahun terakhir. Banyak perusahaan asing kini lebih tertarik pada kemungkinan keluar sebagian dari investasi mereka di India daripada mengumpulkan dana baru untuk ekspansi.
Perusahaan global mencari listing di India karena ini memberikan mereka likuiditas sekaligus dampak positif terhadap kapitalisasi pasar induk mereka, kata Prashant Gupta, mitra di firma hukum Shardul Amarchand yang memberikan nasihat kepada Hyundai dan LG terkait IPO dengan struktur penawaran sekunder.
Modern Times menolak untuk memberikan komentar. Di sisi lain, Carlsberg mengatakan sedang “menjelajahi berbagai opsi untuk meningkatkan nilai pemegang saham yang mungkin termasuk IPO di India.”
Unit Walmart di India, PhonePe, serta Hyundai dan LG tidak memberikan tanggapan terhadap permintaan komentar dari Reuters.
Masalah Rupee
Fenomena penawaran sekunder ini terjadi di saat sulit bagi rupee India, yang telah jatuh 13 persen terhadap dolar AS sejak 2024 dan 6 persen tahun ini. Hal ini menimbulkan kekhawatiran bahwa pengembalian dana yang terkait IPO memperburuk arus keluar modal asing yang sudah berat.
Pada bulan Januari, MUFG Bank menyatakan bahwa analisis mereka menunjukkan salah satu penyebab lemahnya rupee India adalah pasar IPO yang kuat di negeri ini.
Tahun ini, investor portofolio asing telah menjual lebih dari 23 miliar dolar AS dari portofolio mereka, melampaui rekor arus keluar 18,9 miliar dolar AS pada tahun 2025.
Arus keluar yang terkait IPO ini “memberikan bias depresiasi yang stabil, meski tidak mendalam, pada rupee,” kata Tanay Dalal, wakil presiden senior di Axis Bank.
Pemerintah dan regulator belum memberikan indikasi bahwa mereka akan mengendalikan tren penawaran sekunder ini. Meskipun Kepala Penasihat Ekonomi India, V Anantha Nageswaran, memperingatkan pada bulan November bahwa IPO telah “menjadi kendaraan keluar bagi investor awal, alih-alih sebagai mekanisme untuk mengumpulkan modal jangka panjang.”
“Ini merusak semangat pasar publik,” ujarnya. Namun, dia tidak merespons permintaan komentar dari Reuters.
Permainan Valuasi
India menjadi pasar IPO terbesar kedua di dunia pada tahun 2025 setelah AS, dengan 367 listing yang mengumpulkan 21,8 miliar dolar AS, berdasarkan data LSEG. Pasar ini meroket ke level tertinggi dalam dua tahun terakhir sebelum mulai kesulitan tahun ini akibat ketidakpastian terkait perang AS-Israel di Iran.
Meski begitu, ada rekor IPO senilai 26 miliar dolar AS yang masih menunggu persetujuan, menurut data regulasi.
Keinginan untuk menggunakan rute penawaran sekunder berakar pada valuasi. Unit-unit yang terdaftar di India dari perusahaan asing konsisten diperdagangkan dengan rasio yang jauh lebih tinggi dibandingkan induknya. Ditambah lagi, meningkatnya kelompok investor domestik yang membuat valuasi tinggi di India dalam dua tahun terakhir membuat listing lokal semakin menarik, kata para lawyer dan bankir.
Setidaknya enam perusahaan asing yang mendaftarkan unit mereka di India dalam beberapa tahun terakhir diperdagangkan dengan premium signifikan dibandingkan induk mereka di luar negeri, menurut data LSEG.
Nestlé India, yang terdaftar pada tahun 1969, memiliki rasio harga terhadap laba hampir 77 kali, dibandingkan dengan 22 kali untuk induknya, Nestlé di Swiss. Sementara itu, LG Electronics India, yang terdaftar tahun lalu, diperdagangkan pada hampir 59 kali dibandingkan 44 kali untuk induknya asal Korea Selatan, LG Electronics.
Ketika Hyundai mendaftarkan unitnya di India pada tahun 2024, valuasinya mencapai sekitar 18 miliar dolar AS, sekitar 40 persen dari kapitalisasi pasar induknya.
“Apa yang mendorong ini adalah alokasi modal yang cerdas – pemilik aset memanfaatkan arbitrase valuasi antar pasar,” jelas Abhishek Gang, direktur di bank investasi berbasis di AS, Houlihan Lokey.
Sejak 2024, IPO unit-unit India dari produsen sistem transmisi asal Italia Carraro, kelompok barang konsumen asal Norwegia Orkla, dan produsen suku cadang otomotif asal Amerika, Tenneco Clean Air, semuanya menggunakan struktur penawaran sekunder.
Hanya satu yang – unit India dari Bupa yang berbasis di Inggris, Niva Bupa Health Insurance – membangun IPO lokalnya sebagai kombinasi penggalangan dana baru sebesar 84 juta dolar AS dan komponen penawaran sekunder yang lebih besar, 146 juta dolar AS.
“Struktur akhir tersebut seimbang dengan kebutuhan modal perusahaan dan tujuan pemegang saham, dengan modal baru mendukung rencana pertumbuhan dan penawaran sekunder memberikan sebagian likuiditas bagi investor yang ada,” kata Niva Bupa dalam pernyataannya kepada Reuters.
