Arthur Hayes, co-founder dari exchange BitMEX, baru saja mengeluarkan peringatan serius mengenai pasar yang berjudul “D is for Dilution.” Dalam rilisnya, dia memprediksi bahwa raksasa kecerdasan buatan seperti OpenAI, Anthropic, dan SpaceX sedang bersiap untuk menggenjot pasar dengan saham-saham perusahaan baru.
Saat perusahaan teknologi besar ini akhirnya melakukan penawaran umum perdana (IPO) dan membuka kunci saham mereka, pasokan yang tiba-tiba masif ini bisa menghancurkan harga saham mereka. Hayes memperkirakan bahwa investor awal di Anthropic dapat kehilangan hingga 83 persen nilai ekuitas mereka pada Juni 2027.
“D is for Dilution” adalah sebuah esai tentang bagaimana IPO $SPCX, Anthropic, dan OpenAI akan menghancurkan modal dan memulai penurunan berikutnya dalam dunia AI.
“Berpindah ke AI, apakah dinamika pasokan dari ekuitas publik SpaceX dan duo jahat yang segera terdaftar, Anthropic dan OpenAI, mengindikasikan keuntungan atau kemiskinan? Kemiskinan, kawan! Saya berargumen bahwa, serupa dengan investor awal ZEC, jika kamu membeli saham IPO ini pada harga penawarannya, kamu akan rugi saat para insider membuka kunci dan menjual saham mereka. Ini menimbulkan masalah untuk lingkungan pasar secara umum karena seluruh perdagangan AI bergantung pada semangat. Semangat sekitar apakah kamu percaya pada profitabilitas dan keberadaan AI di masa depan akan menentukan apakah kamu membiayai industri ini. Semangat ini berasal dari satu ukuran objektif kesuksesan AI, apakah harga saham naik atau turun. Maka, tanpa membahas apakah CEO SpaceX, Anthropic, dan OpenAI berbohong atau melakukan penipuan akuntansi, saya yakin pasar akan berasumsi mereka berbuat demikian ketika harga saham jatuh di bawah harga IPO karena penguncian besar-besaran. Setelah saya tunjukkan matematika buruk yang akan mendorong kekecewaan investor, saya bisa merancang strategi perdagangan saat likuiditas global memburuk sebelum penyelamatan akhirnya.”
Artikel lengkap di substack Cryptohayes.
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 5 November 2026
Kejatuhan teknologi ini akan membuat pinjaman menjadi jauh lebih mahal di seluruh industri AI, memaksa bank untuk menarik kembali cash mereka. Karena sedikit uang yang mengalir melalui sistem global, Hayes memperkirakan bahwa Bitcoin akan mengalami kerugian besar dalam jangka pendek. Dana investasinya, Maelstrom, kini secara resmi menghentikan semua perdagangan baru sampai pasokan uang membaik. Namun, Hayes memperkirakan jika pasar AI mengalami kehancuran cukup parah, bank sentral akan panik dan mencetak lebih banyak uang, yang akan mengakibatkan Bitcoin mencapai puncak baru yang masif.
Seorang influencer media sosial di X, @PAIDmanBSC, menunjukkan bahwa Hayes mengandalkan rantai peristiwa yang sangat panjang yang harus terjadi dalam urutan sempurna dari pengenceran saham hingga saham yang lemah, pinjaman bank yang lebih ketat, penyusutan dolar, dan akhirnya penurunan Bitcoin, mencatat bahwa jika salah satu langkah gagal, seluruh teori ini bisa runtuh. Namun, dia menandai pengenceran 83 persen di Anthropic sebagai angka kunci yang harus diperhatikan.
@WuBlockchain Rantai Hayes memiliki banyak tautan: pengenceran AI, saham AI yang lebih lemah, kredit bank yang lebih ketat, likuiditas dolar yang menipis, kemudian BTC. Salah satu dari ini bisa gagal. Pengenceran hingga 83% untuk pemegang awal Anthropic adalah angka yang perlu dilacak.
— PAIDman (@PAIDmanBSC) 5 November 2026
Seseorang yang mengklaim sebagai degen di X, @Kaushikb, menganalisis mekanika keuangan ini, menjelaskan bahwa bahaya sebenarnya adalah penyusutan kredit global, karena Bitcoin selalu menjadi aset pertama yang dijual saat bank menarik uang dari sistem. Dia menunjukkan ironi bahwa kasus bullish nyata untuk kripto bukanlah kesuksesan kecerdasan buatan, tetapi penyelamatan pemerintah yang tak terhindarkan saat gelembung AI pecah.
Hayes mengatakan bahwa perdagangan AI melemah melalui kredit, bukan harga. Pengenceran memukul harga saham, bank menarik kembali, likuiditas dolar menyusut, BTC merasakan yang pertama. Kasus bullish bukanlah booming AI, tetapi penyelamatan yang mengikutinya.
— kaushikb (@kaushikb_web3) 5 November 2026
Sementara itu, seorang trader kripto lain di X, @Dirkcryptodiggy, sepenuhnya menolak peringatan tersebut, berargumen bahwa mantan bos bursa itu sering membuat prediksi liar yang jarang terwujud.
@WuBlockchain bro orang ini bilang apa saja sesuka hatinya dan hampir selalu salah.
— Dirk Crypto Diggy (@dirkcryptodiggy) 5 November 2026
Ada risiko menjual lebih banyak saham
Ketika sebuah startup teknologi swasta tumbuh menjadi perusahaan besar, pendiri awal dan investor swasta biasanya memegang saham dengan ketentuan yang ketat. Setelah perusahaan melakukan IPO dan memasuki pasar saham publik, para pemain awal ini akhirnya diizinkan untuk menjual kepemilikan mereka. Peristiwa ini disebut sebagai masa penguncian habis. Untuk perusahaan yang agresif membangun kecerdasan buatan, suku bunga finansial mereka sangat besar. Untuk membayar biaya pusat data yang raksasa dan chip komputer yang mahal, perusahaan-perusahaan ini terus dipaksa untuk menciptakan dan menjual jutaan saham baru kepada publik untuk mengumpulkan uang kas segar.
Penciptaan saham baru yang tak henti-hentinya ini menghancurkan nilai saham yang sudah ada. Jika sebuah perusahaan tiba-tiba menggandakan jumlah total sahamnya, setiap saham yang individu secara matematis bernilai setengah dari nilai di hari sebelumnya.
Industri AI saat ini menghabiskan miliaran dolar setiap bulan hanya untuk menjaga sistemnya tetap berjalan. Ketika perusahaan-perusahaan ini memasuki pasar publik, mereka terus menerbitkan saham baru untuk bertahan hidup. Gelombang besar pasokan baru ini membanjiri jumlah orang yang mau membeli, memaksa harga saham turun dengan curam dan berkelanjutan, sepenuhnya menghapus kekayaan yang dimiliki oleh investor awal.
Pemerintah dapat membantu mencegah kegagalan sistemik
Pemerintah tidak bisa membiarkan kegagalan sistemik terjadi di pasar keuangan inti mereka. Jika sebuah industri runtuh dan mengancam akan menyeret sektor perbankan komersial bersamanya, otoritas federal pasti akan campur tangan. Untuk mencegah depresi ekonomi total, mereka akan secara artifisial menurunkan suku bunga hingga nol dan mencetak triliunan dolar baru secara digital untuk membeli utang buruk dan menyuntikkan uang segar langsung ke dalam sistem yang gagal.
Ketika bank sentral membanjiri ekonomi global dengan triliunan dolar kertas yang baru dibuat untuk menyelamatkan perusahaan teknologi yang gagal, daya beli setiap dolar kertas yang ada akan menurun. Para investor melihat uang tradisional mereka kehilangan nilai secara nyata.
Untuk melindungi kekayaan mereka dari inflasi agresif ini, mereka mengalihkan modal mereka keluar dari sistem perbankan dan langsung ke aset digital. Sementara itu, sebelumnya tahun ini, mantan co-founder BitMEX membandingkan ledakan infrastruktur AI dengan pasar perumahan AS sebelum krisis finansial 2008, bukannya gelembung dot-com. Dia memperingatkan bahwa perlambatan dalam pembangunan pusat data bisa mengekspos miliaran dolar utang yang terleverase.
