[HO CHI MINH CITY] Pasar saham Vietnam sedang mengalami pelambatan setelah kebangkitan yang mengesankan mengirim indeks acuan naik lebih dari 40 persen pada 2025, mencapai rekor tertinggi bulan lalu. Aktivitas perdagangan anjlok lebih dari setengah dari rata-rata kuartal pertama hingga level yang terakhir terlihat sekitar tahun 2020.
Indeks VN ditutup sekitar 1.791 poin pada Jumat (12 Juni), naik 0,4 persen untuk tahun ini, tetapi jauh di bawah rekor pertengahan Mei lebih dari 1.927 poin. Ini menunjukkan bahwa rally sebelumnya telah kehilangan momentum di tengah penurunan aktivitas perdagangan yang terus berlanjut.
Nguyen The Minh, kepala perbankan investasi dan wakil kepala brokerage di ABS Securities, menyatakan bahwa kelemahan ini mencerminkan kombinasi ketegangan geopolitik yang berkepanjangan, tekanan inflasi, suku bunga domestik yang tinggi, dan aliran keluar modal asing yang besar.
Dia juga menambahkan bahwa likuiditas memiliki elemen musiman, di mana Juni dan Juli seringkali menjadi titik rendah untuk aktivitas perdagangan. Rata-rata nilai perdagangan harian turun menjadi sekitar 17 triliun dong (sekitar S$829 juta) selama minggu lalu.
Pada hari Kamis, nilai perdagangan harian di Bursa Saham Ho Chi Minh (HoSE) anjlok menjadi sekitar 10 triliun dong, menjadi sesi terlemah sejak April 2025.
Penarikan likuiditas sudah mulai terlihat meskipun indeks VN mencapai rekor tertinggi, dengan rata-rata nilai perdagangan harian menyusut menjadi sekitar 28 triliun dong pada bulan April dan Mei, dari 35 triliun dong pada kuartal pertama.
Minat Ritel Menurun
Investor asing telah melepaskan hampir US$2,9 miliar saham Vietnam di HoSE sejauh tahun ini, setelah penjualan bersih rekor sekitar US$5 miliar pada tahun 2025.
Sentimen di pasar domestik, di mana investor ritel memegang peranan penting, juga terpengaruh oleh menurunnya minat ritel.
Para analis di Ho Chi Minh City Securities (HSC) mencatat dalam catatan strategi pertengahan 2026 bahwa investor individu telah mengalihkan modal menuju kelas aset alternatif, terutama deposito bank dan emas.
“Meskipun pendapatan perusahaan tetap kuat dan valuasi semakin menarik, partisipasi pasar yang lebih kuat belum terlihat,” ujar mereka. “Peralihan ini mencerminkan preferensi untuk melindungi modal dan berinvestasi pada aset berisiko rendah di tengah ketidakpastian yang berlanjut.”
Partisipasi ritel yang kuat adalah penggerak utama rally 2025, didorong oleh pemulihan tajam setelah guncangan terkait tarif, optimisme mengenai prospek peningkatan pasar Vietnam, dan keuntungan besar dari beberapa saham kapitalisasi besar.
Pengecualian pengaruh saham terkait Vin, seperti Vingroup, Vinhomes, Vincom Retail, dan Vinpearl, indeks VN hanya naik sedikit lebih dari 9 persen tahun lalu.
Quan Trong Thanh, kepala riset di Maybank Investment Bank Vietnam, meyakini bahwa investor ritel menunggu sinyal keluar yang lebih jelas, sementara investor institusi dan asing juga menantikan konfirmasi makroekonomi yang lebih kuat.
“Variabel makro terbesar yang mempengaruhi likuiditas pasar adalah inflasi dan suku bunga,” jelasnya.
Angka inflasi tahunan Vietnam naik di atas 5 persen pada bulan April dan Mei, sementara biaya pendanaan domestik juga meningkat tajam tahun ini.
Thanh percaya bahwa cerita tentang peningkatan masih menjadi katalis tahun ini, tetapi uang nyata mungkin hanya terlihat ketika Vietnam benar-benar ditambahkan ke indeks pasar berkembang FTSE mulai September.
Investor juga mengamati apakah MSCI – penyedia indeks yang lebih berpengaruh – akan menempatkan Vietnam di daftar pemantauan pasar berkembangnya dalam tinjauan klasifikasi pasar bulan Juni.
“Sebagian besar berita buruk sudah diperhitungkan pada bulan Juni,” ujarnya. “Jika perang di Iran mereda, inflasi mencapai puncaknya dan kemudian melunak pada kuartal ketiga, dan MSCI memberikan sinyal peningkatan – ketiga faktor ini bisa membantu menghidupkan kembali pasar.”
Performa Campuran
Perbandingan regional juga menunjukkan jurangnya.
Nilai perdagangan harian rata-rata saham Vietnam sejauh ini telah mencapai sekitar US$789 juta, jauh lebih lemah dibandingkan negara tetangga seperti Thailand (US$1,5 miliar), Singapura (US$1,2 miliar), dan Indonesia (US$1 miliar).
Namun, angka tahun sampai saat ini masih lebih kuat dibandingkan Malaysia dengan US$694,5 juta dan Filipina dengan US$82,3 juta.
Indeks VN termasuk di antara performa terlemah di Asean-6 tahun ini, meski kinerjanya jauh lebih baik dibandingkan Indeks JCI Indonesia, yang telah jatuh lebih dari 30 persen.
Indeks SET Thailand memimpin dengan keuntungan sekitar 24 persen, diikuti oleh Indeks Straits Times Singapura yang naik 7,9 persen.
Para analis HSC menyatakan bahwa meskipun indeks VN didukung oleh kinerja kuat saham-saham terkait Vingroup, pasar yang lebih luas tetap “lemah”.
Banyak sektor dan saham, tambah mereka, tidak mencerminkan pertumbuhan pendapatan yang mendasar dan daya tarik valuasi.
