Banyak yang mengikuti kabar bahwa Morgan Stanley telah meningkatkan peringkat CEZ menjadi “equal-weight” dari sebelumnya “underweight”. Target harga yang ditetapkan cukup menarik, yaitu CZK1,250. Peningkatan ini terkatung pada adanya kemajuan dalam rencana reorganisasi utilitas asal Ceko setelah para pemegang saham menyetujui rencana untuk mengoptimalkan struktur kepemilikan perusahaan.
Proposal yang disetujui dalam rapat umum pemegang saham tahunan CEZ ini bertujuan untuk menciptakan entitas baru yang fokus pada aktivitas pelanggan. Morgan Stanley mengungkapkan bahwa langkah ini merupakan tahap awal menuju restrukturisasi kelompok dan dapat mendukung tujuan pemerintah Ceko untuk menasionalisasi aktivitas pembangkitan listrik CEZ.
Dalam pernyataannya, Morgan Stanley menekankan, “Optimasi struktur kepemilikan CEZ, yang berarti penciptaan entitas baru berfokus pada aktivitas pelanggan, baru saja disetujui dalam AGM.” Namun, broker ini juga mengatakan bahwa ketidakpastian masih menyelimuti proses reorganisasi dan dampaknya terhadap pemegang saham, serta mencatat bahwa valuasi bisnis yang terfokus pada pelanggan terlihat tinggi.
Akan tetapi, mereka melihat bahwa kemungkinan proses ini gagal atau mengakibatkan destruksi nilai yang signifikan bagi pemegang saham minoritas semakin menurun setelah perkembangan terbaru ini, sehingga mereka memutuskan untuk mencabut peringkat negatif mereka.
Morgan Stanley memperkirakan, jika terjadi penjualan hipotetis sebesar 49% dari saham bisnis aktivitas pelanggan, dapat menghasilkan pendapatan antara CZK30 miliar hingga CZK195 miliar dengan berdasarkan rentang valuasi 6 hingga 12 kali EV/EBITDA. Para analis menyatakan bahwa pendapatan tersebut akan mewakili sekitar 5% hingga 30% dari kapitalisasi pasar CEZ yang mencapai CZK672,23 miliar. Ini menunjukkan bahwa segala kemungkinan buyout terhadap sekitar 30% saham minoritas perusahaan mungkin memerlukan partisipasi tambahan dari negara.
Meski begitu, broker tersebut tetap menilai CEZ mahal dalam ukuran valuasi fundamental. Saat ini, sahamnya diperdagangkan sekitar 10 kali estimasi 2026 EV/EBITDA, dibandingkan dengan sekitar 9 kali untuk rekan utilitas terintegrasi lainnya. Yang lebih menarik, diproyeksikan bahwa EBITDA akan menyusut dengan laju tahunan gabungan sebesar 5% antara tahun 2026 hingga 2028, sementara rekan-rekannya diprediksi tumbuh sekitar 5%.
Pada 2026, Morgan Stanley meramalkan laba per saham akan mencapai CZK67.6, naik dari CZK53.5 pada 2025, meskipun EBITDA diperkirakan akan turun menjadi CZK113.88 miliar dari CZK137.04 miliar. Mereka juga memprediksi dividen per saham sebesar CZK54 pada 2026, dibandingkan dengan CZK42 di tahun sebelumnya. CEZ ditutup pada harga CZK1,252 pada 1 Juni, mendekati target harga baru Morgan Stanley yang ditetapkan di CZK1,250.
