Sekitar setengah dari saham dalam S&P 500 sedang bergerak melawan indeks dengan beta negatif, sebuah pergeseran yang semakin sulit untuk diabaikan. Menurut catatan terbaru dari Goldman Sachs, sekitar 45% saham S&P 500 memiliki beta negatif selama tiga bulan terakhir. Data ini sejalan dengan temuan CNBC yang menunjukkan hampir 40% dari saham S&P 500 memiliki beta negatif selama periode yang sama, sementara 17% menunjukkan beta negatif dalam satu tahun berdasarkan hasil mingguan.
Beta mengukur bagaimana sebuah saham bergerak relatif terhadap pasar secara keseluruhan. Jika beta negatif, artinya pengembalian saham individu bergerak berlawanan arah dengan S&P 500 dalam periode yang diukur. Lonjakan saham dengan beta negatif ini seiring dengan sinyal pasar yang tidak biasa lainnya. S&P 500 meningkat 1,5% pada hari Senin lalu, tetapi pada hari yang sama, 30 saham menyentuh level terendah selama 52 minggu, sementara hanya 7 saham yang mencetak rekor tertinggi baru. Terakhir kali S&P 500 mengalami kenaikan setidaknya 1% sambil berada dalam jarak 1% dari rekor tertinggi 52 minggu, dan jumlah terendah baru melebihi jumlah tertinggi baru adalah pada bulan Desember 1999, tepat sebelum puncak dari gelembung dot-com, menurut Jason Goepfert, pendiri SentimenTrader.
Pemecahan yang semakin lebar
Kesenjangan yang mencolok ini mencerminkan seberapa terpusatnya S&P 500, menurut Adam Turnquist, kepala strategi teknis di LPL Financial. Perusahaan teknologi mega-cap memiliki bobot yang sangat besar dalam indeks, artinya kinerja kuat dari sejumlah kecil saham bisa menggerakkan indeks meskipun banyak saham lainnya bergerak sebaliknya.
“Hanya diperlukan beberapa nama mega-cap yang bergerak, dan banyak saham dengan bobot lebih kecil tidak perlu ikut bergerak,” kata Turnquist, menunjukkan ketidakbiasaan rendah antara saham-saham S&P 500. Dinamika yang sama juga menjelaskan mengapa indeks yang lebih luas bisa tampak relatif tenang meskipun saham individual mengalami pergerakan besar, kata Bradley Krom, direktur strategi investasi di WisdomTree.
Menurut Krom, beta adalah fungsi dari korelasi dan volatilitas. Ketika saham mengalami pergerakan besar pada waktu yang berbeda dan untuk alasan yang berbeda, pergerakan tersebut bisa saling menetralkan satu sama lain di tingkat indeks.
Pada bulan Juli tahun ini, Alliance Bernstein, menggunakan hasil satu tahun terakhir, menemukan proporsi saham AS yang menunjukkan beta negatif mencapai angka yang belum pernah terjadi sebelumnya ketika para pemenang AI mendorong kenaikan pasar. Perusahaan pembuat semikonduktor, perusahaan perangkat keras, dan penerima manfaat infrastruktur AI lainnya mendapatkan keuntungan dari pengeluaran modal yang besar, sementara perusahaan di luar perdagangan AI kesulitan untuk bersaing.
“Namun, pasar yang sempit juga dapat mendistorsi sinyal yang diterima investor dari hasil indeks. Ketika sejumlah kecil perusahaan mendominasi kinerja, banyak bisnis yang secara finansial sehat bisa tertinggal atau bahkan menurun, hanya karena mereka tidak terhubung langsung dengan narasi pasar yang paling kuat,” tulis Kurt Feuerman, kepala petugas investasi dari Select U.S. Equity Portfolios di AllianceBernstein.
Energi Negatif
Saham energi dengan beta negatif dipacu oleh faktor-faktor yang berbeda. “Bagian lain dari cerita ini adalah energi. Ini sangat jelas tahun ini: harga minyak yang lebih tinggi, saham energi yang lebih tinggi, dan kemudian bagian pasar lainnya bergerak lebih rendah,” kata Turnquist, melihat energi sebagai bagian penting dari cerita beta negatif, di samping sektor defensif lainnya.
Awal bulan ini, Evercore ISI menggunakan ukuran enam bulan untuk mencatat 115 saham S&P 500 dengan beta negatif, daftar yang lebih condong ke sektor energi, utilitas, dan barang konsumsi pokok. Bank investasi tersebut menyebut sektor energi sebagai “opsi put sintetis S&P 500” karena reaksinya terhadap tekanan geopolitik.
Jika kepemimpinan pasar meluas, Turnquist percaya jumlah saham dengan beta negatif bisa menurun. Namun, dia memperkirakan perbedaan antar saham tetap tinggi, saat investor semakin selektif terhadap penerima manfaat dari pengeluaran AI dan mencari pengembalian di sana.
Krom di WisdomTree memperkirakan pembacaan ekstrem baru-baru ini akan kembali ke rata-rata. Lonjakan serupa muncul sekitar gelembung dot-com 1999-2000, katanya, ketika konsentrasi pasar dan pergerakan besar dalam sekelompok kecil saham juga memicu pergeseran yang tidak biasa.
Turnquist menolak perbandingan antara kondisi saat ini dengan era dot-com, dengan menyatakan bahwa perusahaan teknologi sekarang adalah bisnis yang lebih matang dengan pendapatan dan produk yang sudah established. Krom sejalan dengan pandangannya. Dia menjelaskan bahwa bagian-bagian individual yang mendorong pengembalian tidak lagi memiliki hubungan historis yang sama seperti di masa lalu.
“Lingkungan pasar saat ini tidak sama dengan tahun 2000,” kata Krom. Beta negatif yang terlihat saat ini terkait dengan seberapa besar konsentrasi pasar saat ini.
