Vietnam kini melangkah ke kategori pendapatan menengah atas menurut Bank Dunia setelah mengalami salah satu pertumbuhan terkuat di kawasan ini. Meskipun pertumbuhan ekonomi sudah kuat dan mampu mengungguli banyak negara tetangga, Hanoi masih berambisi mencapai pertumbuhan dua digit tahun ini dan mempertahankan laju tersebut hingga 2030.
Data resmi yang dirilis pada 3 Juli menunjukan bahwa ekonomi Vietnam tumbuh 8,39 persen di kuartal kedua, naik dari 7,83 persen di kuartal pertama. Pertumbuhan pada paruh pertama ini mencapai 8,18 persen dibandingkan tahun lalu.
Artinya, paruh kedua tahun ini harus mampu mencatat pertumbuhan yang jauh lebih tinggi, yaitu 11,9 persen, dengan dukungan langkah-langkah pemerintah yang lebih ketat sesuai resolusi yang dikeluarkan pada 27 Juni.
Jika tidak ada akselerasi, pertumbuhan tahunan bisa mencapai hanya 8,7 persen, berdasarkan proyeksi terbaru yang dikumpulkan dari kementerian dan daerah, atau bahkan lebih mendekati perkiraan moderat Bank Dunia sebesar 6,8 persen.
Menariknya, dorongan ini datang di tengah tantangan manajemen makroekonomi yang lebih rumit. Kenaikan biaya energi, penguatan dolar AS, ketegangan perdagangan, dan tekanan inflasi semakin mempersempit ruang untuk stimulus ekonomi yang luas di Vietnam.
Berikut adalah empat faktor kunci yang akan menentukan apakah Vietnam bisa mengejar ketertinggalan dalam enam bulan ke depan.
1. Bisakah pengeluaran publik memberikan dampak yang cukup cepat?
Salah satu cara paling jelas untuk memicu pertumbuhan adalah melalui pengeluaran modal negara. Strategi keuangan pemerintahan yang direvisi untuk periode 2026-2030 menargetkan pengeluaran investasi pembangunan sekitar 40 persen dari total pengeluaran negara, jauh lebih tinggi dibandingkan 28 persen pada periode sebelumnya.
Lebih dari 8,2 kuadriliun dong (sekitar US$311,8 miliar) akan dialokasikan untuk investasi publik selama periode ini, hampir tiga kali lipat dari tingkat pelaksanaan dalam lima tahun terakhir.
Anggaran untuk tahun 2026 saja mencapai 1,08 kuadriliun dong, menjadi yang terbesar dalam catatan dan sekitar 175 triliun dong lebih tinggi dari yang direncanakan untuk 2025.
Namun, pengeluaran aktual sering kali tidak sejalan dengan rencana. Hingga 26 Juni, hampir 300 triliun dong telah dicairkan, setara dengan hanya sekitar 29 persen dari target tahunan, sebagaimana disampaikan Kementerian Keuangan.
Beberapa kendala yang dihadapi termasuk pembebasan lahan yang lambat, kekurangan bahan bangunan, harga input yang lebih tinggi, prosedur investasi yang belum lengkap, dan persiapan proyek yang lemah.
Kementerian dan lembaga sekarang diharuskan untuk mencairkan alokasi investasi publik mereka untuk 2026 secara penuh, dengan jadwal mingguan, bulanan, dan triwulanan untuk mengidentifikasi penundaan dan memperkuat akuntabilitas.
Dalam laporan strategi investasinya untuk paruh kedua, VNDirect Research memperkirakan gelombang proyek infrastruktur besar akan selesai atau diluncurkan dalam enam bulan terakhir tahun ini, dengan kombinasi investasi publik dan kemitraan publik-swasta (PPP) memberikan “dorongan yang kuatâ€.
2. Bisakah kredit diperluas tanpa menimbulkan risiko yang tidak stabil?
Kredit bank masih menjadi inti dari model pertumbuhan Vietnam, tetapi langkah-langkah kebijakan terbaru menunjukkan pelonggaran terarah bukan ledakan kredit yang luas.
Langkah-langkah ini termasuk meningkatkan batasan pada pendanaan jangka pendek yang dapat digunakan bank untuk pinjaman jangka menengah dan panjang, serta memberikan fleksibilitas penggunaan dana kas negara untuk mendukung likuiditas sistem perbankan.
Kredit juga telah mendukung aktivitas ekonomi di paruh pertama tahun ini. Hingga 26 Juni, total kredit luar biasa di sistem perbankan melebihi 19,97 kuadriliun dong, naik 7,41 persen dari akhir 2025 dan 18,1 persen dari tahun sebelumnya.
Bank sentral sebelumnya menetapkan pertumbuhan kredit sistemik sekitar 15 persen untuk tahun penuh ini, memberikan sedikit ruang untuk mendukung ekonomi hingga sisa 2026.
Namun, kekhawatiran terkait kehati-hatian, inflasi, dan risiko mata uang juga harus diperhatikan, terutama bila siklus kenaikan suku bunga agresif oleh Federal Reserve AS melemahkan dong dan memperketat kondisi keuangan domestik.
3. Bisakah modal asing melakukan pekerjaan yang lebih berat?
Kredit bank tetap menjadi sumber utama modal untuk ekonomi, tetapi skala infrastruktur, investasi swasta, dan ekspansi perusahaan yang diperlukan untuk mempertahankan pertumbuhan yang lebih cepat membutuhkan pasar modal yang lebih dalam dan lebih banyak pendanaan eksternal.
Itulah sebabnya pemerintah berusaha memperluas saluran pembiayaan negara, tidak hanya melalui reformasi pasar saham, pinjaman luar negeri yang lebih besar, dan bantuan pembangunan resmi, tetapi juga dengan menarik investasi asing langsung (FDI) dalam sektor-sektor bernilai tambah tinggi.
FDI tetap menjadi bagian terkuat dari gambaran pendanaan asing. Pada paruh pertama 2026, investasi asing terdaftar mencapai US$34,65 miliar, naik 61 persen dibandingkan tahun lalu, sementara FDI yang dicairkan meningkat 11,2 persen menjadi US$13,03 miliar, menjadi tingkat pelaksanaan paruh pertama tertinggi dalam setidaknya 18 tahun.
Resolusi Politbiro yang diterbitkan pada 8 Juni juga menetapkan arah baru untuk sektor investasi asing. Resolusi ini memprioritaskan investasi berteknologi tinggi, bernilai tambah tinggi, dan hubungan domestik yang lebih kuat.
Analisis dari Ho Chi Minh City Securities Corporation menyebutkan bahwa salah satu aspek paling signifikan dari resolusi tersebut adalah penekanan pada peningkatan tingkat lokalisasi menjadi 40 hingga 50 persen di industri utama.
“Ini merupakan perubahan struktural dari model FDI tradisional, di mana perusahaan-perusahaan Vietnam umumnya berpartisipasi dalam aktivitas bernilai tambah rendah seperti perakitan, sementara transfer teknologi dan pencurahan pengetahuan tetap terbatas,†tulis mereka dalam laporan pada 1 Juli.
4. Bisakah ekspor melampaui risiko perdagangan?
Mesin ekspor Vietnam tetap berjalan baik di paruh pertama, dengan ekspor naik 21 persen dibandingkan tahun lalu menjadi US$266,5 miliar. Hal ini didorong oleh permintaan global yang kuat untuk elektronik dan rantai pasokan terkait kecerdasan buatan.
Namun, impor tumbuh lebih cepat, meningkat 33,4 persen menjadi US$283,2 miliar. Enam bulan berturut-turut defisit perdagangan telah membawa kekurangan kumulatif menjadi hampir US$17 miliar, berbalik dari surplus US$7,63 miliar tahun lalu.
Meski demikian, ekonom Maybank, Brian Lee Shun Rong dan Chua Hak Bin menyatakan bahwa defisit perdagangan yang semakin melebar tidak mungkin membebani pertumbuhan PDB riil.
Mereka mencatat bahwa peningkatan impor bahan baku intermediate terjadi “seiring dengan meningkatnya investasi produsen, yang akan mendukung momentum pertumbuhan eksporâ€.
Perusahaan yang dibentuk dengan investasi asing tetap menjadi tulang punggung mesin ekspor Vietnam, menyumbang sekitar 80 persen dari total turnover ekspor.
Ekonom VinaCapital, Michael Kokalari juga menekankan pada bulan Juni bahwa perusahaan FDI – terutama yang berteknologi tinggi asal Cina – semakin banyak mengimpor barang modal untuk produksi komponen presisi di Vietnam.
Siklus investasi ini berlangsung meskipun risiko eksternal Vietnam meningkat. Negara ini menjadi satu-satunya ekonomi Asean yang menghadapi tiga penyelidikan aktif dari AS, terkait dugaan kelebihan kapasitas produksi, penegakan kerja paksa, dan perlindungan hak kekayaan intelektual.
“Penyelidikan ini bisa mengakibatkan tarif AS yang lebih tinggi dibandingkan negara-negara mitra Vietnam, walaupun pengecualian saat ini, seperti elektronik, kemungkinan akan dipertahankan,†tambah ekonom Maybank tersebut.
Beberapa analis berpendapat bahwa risiko perdagangan ini sebenarnya bisa dikelola. “Selama tarif terhadap ekspor Vietnam ke AS tidak lebih dari 10 poin persentase di atas tarif yang dikenakan pada pesaing pasar yang berkembang, keuntungan lain Vietnam, seperti upah rendah, akan lebih dari cukup untuk mengimbangi tarif tambahan dari AS,†tutup Kokalari.
