Tiongkok Seret Arus Kas dari Ekonomi di Tengah Guncangan Harga Minyak yang Jarang Terjadi

Bank Sentral Cina baru saja menarik likuiditas dari sistem keuangannya untuk pertama kalinya dalam setahun, yang menjadi sinyal hati-hati. Langkah ini membuka opsi kebijakan saat harga minyak yang lebih tinggi mulai dirasakan dalam ekonomi.

People’s Bank of China (PBOC) mengeluarkan total 890 miliar yuan (setara dengan S$166 miliar) likuiditas melalui operasi pasar terbuka jangka pendek di bulan Maret, dan menyerap tambahan 250 miliar yuan melalui alat jangka panjang, termasuk perjanjian pembelian kembali terbalik dan fasilitas pinjaman jangka menengah.

Dengan langkah ini, bank-bank komersial diperkirakan mengalami pembayaran bersih pertama dari pinjaman PBOC sejak Mei lalu, berdasarkan perhitungan dari data resmi yang diolah oleh Bloomberg.

Pengeluaran ini menandai perubahan drastis setelah berbulan-bulan likuiditas melimpah, ketika pejabat berusaha mengarahkan ekonomi terbesar kedua di dunia melalui pelemahan terparah sejak pembukaan setelah lockdown Covid di akhir 2022.

Namun, dengan pertumbuhan ekonomi yang pulih di awal tahun, PBOC mulai lebih waspada, terutama dengan perang di Iran yang mendorong harga minyak meroket dan mendekatkan Cina pada keluar dari deflasi catatan.

Menurut Lynn Song, kepala ekonom untuk Greater China di ING Bank, pembuat kebijakan ingin “menyimpan peluru untuk masa depan ketika suntikan lebih dibutuhkan.” Ini menunjukkan bahwa PBOC tidak ingin membanjiri pasar antar bank lebih jauh, mengingat likuiditas sudah cukup melimpah.

Seiring dengan meningkatnya harga yang memengaruhi ekonomi, semakin banyak analis yang menunda prediksi mereka mengenai langkah pemotongan suku bunga dan persyaratan cadangan bank di Cina.

Sementara PBOC tidak mungkin mengetatkan kebijakan moneter dalam waktu dekat, mereka mungkin akan lebih berhati-hati dalam menambah stimulus saat ketidakpastian eksternal tetap tinggi.

Sebaliknya, bank-bank sentral global lainnya sedang mempersiapkan untuk menaikkan suku bunga atau sudah melakukannya.

OECD juga meningkatkan proyeksi inflasi untuk ekonomi besar lainnya pada akhir Maret lalu, dan kini memperkirakan rata-rata suku bunga untuk G20 tahun ini akan melambung ke 4 persen, lebih tinggi daripada 2.8 persen yang diprediksi pada bulan Desember.

PBOC telah menekankan dalam beberapa tahun terakhir bahwa pasar sebaiknya membaca sinyal kebijakan dari tingkat suku bunga, bukan dari jumlah likuiditas yang disuntikkan, seiring dengan upaya mereka menuju cara yang lebih efektif dalam mengelola ekonomi.

Beban pinjaman antar bank semalam tetap stabil di sekitar 1.3 persen meski likuiditas menipis, yang menunjukkan sedikit perubahan pada kondisi moneter. PBOC menggambarkan posisinya sebagai “agak longgar”, dengan pejabat lebih mengandalkan kebijakan fiskal untuk mendorong pertumbuhan.

Seberapa besar penarikan likuiditas ini akan lebih jelas pada pertengahan April, ketika bank sentral dijadwalkan mengungkap data neraca keuangannya. “Klaim pada lembaga simpanan lain” – yang merupakan ukurannya terhadap pinjamannya kepada bank-bank komersial – terus meningkat selama sembilan bulan berturut-turut hingga Februari.

Selain alat likuiditas jangka pendek dan jangka panjang, langkah ini juga mencakup instrumen kebijakan moneter struktural PBOC yang mendorong pinjaman bank ke sektor-sektor tertentu. Ini cenderung berfluktuasi jauh lebih sedikit secara bulanan.

Untuk menyeimbangkan penarikan uang dari ekonomi, PBOC telah melanjutkan pembelian obligasi pemerintah sejak Oktober lalu. Meskipun itu menyuntikkan uang ke pasar antar bank, jumlah pembelian tidak lebih dari 100 miliar yuan per bulan.

Selain lonjakan harga minyak, jalur kebijakan PBOC menjadi lebih rumit setelah pemulihan pertumbuhan yang lebih baik dari yang diperkirakan di tahun 2026 mengurangi urgensi untuk stimulus lebih lanjut. Perdagangan dan manufaktur tetap bertahan di bulan Maret meskipun perang di Iran pecah, menunjukkan bahwa ekonomi masih terhindar dari kerusakan yang lebih dalam yang dialami negara lain.

Beberapa ekonom masih mengatakan bahwa pemotongan suku bunga dan rasio cadangan kemungkinan terjadi tahun ini. Di masa lalu, PBOC mengambil langkah tersebut ketika inflasi produsen tidak mampu diteruskan ke konsumen, yang mengakibatkan margin keuntungan yang lebih sempit.

Serena Zhou, ekonom senior Cina di Mizuho Securities di Hong Kong, mengatakan, “Kami memperkirakan dukungan likuiditas lebih lanjut dari PBOC, termasuk pemotongan RRR dan pembelian sekunder obligasi pemerintah Cina.” Dia mengharapkan dua pemotongan suku bunga sebesar 10 basis poin pada kuartal ini dan kuartal depan.

Setelah rapat triwulanan pertama dewan kebijakan moneternya, bank sentral Cina menegaskan kembali posisi kebijakannya saat ini, sambil mengakui bahwa ekonomi menghadapi “guncangan eksternal.”

Meski begitu, PBOC kemungkinan akan tetap bersikap akomodatif sampai permintaan konsumen dan bisnis domestik menunjukkan perbaikan signifikan. Mereka juga perlu menjaga biaya pembiayaan tetap rendah untuk membantu pemerintah menjual lebih banyak obligasi guna mendukung belanja publik.

Michelle Lam, ekonom Greater China di Societe Generale SA, menyatakan, “Posisi PBOC tetap hati-hati. Tingkat suku bunga jauh lebih penting. Selama suku bunga antar bank tidak mengalami volatilitas liar, penyusutan neraca seharusnya baik-baik saja.”