HSBC baru saja mengupgrade rekomendasinya untuk saham Brewera Belanda menjadi “beli” dari sebelumnya “tahan” pada hari Rabu, tanpa mengubah target harga di angka €85. Hal ini mencerminkan potensi kenaikan sebesar 29.3% dari harga sahamnya yang tertulis €65.72 per 30 Maret, seperti yang tertuang dalam catatan mereka.
Saham pabrikan bir yang terdaftar di Amsterdam ini diperdagangkan dengan rasio 12.3 kali dari estimasi laba tahun 2027. Carlos Laboy, analis HSBC, mencatat bahwa pasar saat ini memasukkan tingkat kontraksi terminal sebesar 0.75% ke dalam model aliran kas diskonto yang mereka gunakan, yang menurutnya adalah level yang “cukup pesimis.”
Dalam catatannya, HSBC menyatakan bahwa mereka tidak setuju dengan pandangan bahwa kontraksi jangka panjang terhadap aliran kas perusahaan akan terjadi di masa depan.
Keputusan upgrade ini juga berhubungan dengan penunjukan CEO baru yang akan datang. Pemimpin yang baru diharapkan dapat memfokuskan diri pada peningkatan budaya kinerja perusahaan, menyeimbangkan pertumbuhan volume dengan harga, serta mempercepat alat bisnis digital untuk bisnis ke bisnis dan langsung ke konsumen.
Untuk kuartal pertama, HSBC memprediksi bahwa akan terjadi penurunan volume organik sebesar 0.3% dan pertumbuhan pendapatan organik sebesar 3.0%, dengan hasilnya dijadwalkan keluar pada 23 April mendatang.
Lingkungan konsumen di Eropa masih tergolong lesu, tetapi negosiasi perdagangan ritel diharapkan dapat memberikan dorongan dalam pemulihan volume secara bertahap mulai kuartal kedua. Di Brazil, cuaca yang menguntungkan dan perbandingan makro yang baik memberikan dampak positif, sementara Piala Dunia FIFA diharapkan mendorong konsumsi sosial pada bulan terakhir kuartal kedua dan bulan pertama kuartal ketiga. Pemulihan di Vietnam juga mendukung kawasan Asia Pasifik, sedangkan normalisasi di Afrika Selatan menjadi pilar penopang di Afrika.
Perkiraan untuk tahun penuh 2026 menunjukkan pendapatan konsolidasi akan meningkat sebesar 3.9% menjadi €30.10 miliar. EBITDA diprediksi naik 10.2% menjadi €6.63 miliar, dengan margin EBITDA berkembang menjadi 22.0% dari sebelumnya 20.8%. Perkiraan laba per saham untuk 2026 ada di €5.07, naik dari €4.78 di 2025, sedangkan konsensus pasar mencatat angka €5.17.
Penilaian DCF menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 7.2%, yang berasal dari biaya ekuitas 8.4%, biaya utang sebelum pajak 3.5%, dan rasio utang terhadap modal sebesar 20%, serta tingkat pertumbuhan jangka panjang sebesar 1.5%. Ini menghasilkan nilai wajar sebesar €85 per saham dengan nilai ekuitas mencapai €49.01 miliar dari total 576 juta saham. Nilai kini dari aliran kas bebas dari 2026 sampai 2035 mencapai €25.08 miliar, dengan nilai terminal sebesar €37.91 miliar.
Perkiraan utang bersih diprediksi akan meningkat menjadi €17.19 miliar di tahun 2026 dari sebelumnya €14.51 miliar, sebelum akhirnya turun menjadi €15.08 miliar pada tahun 2028. Tingkat pengembalian ekuitas diproyeksikan mencapai 15.2% di 2026, dengan dividen yield sebesar 3%.
HSBC juga mengidentifikasi beberapa risiko downside, seperti tekanan inflasi dan biaya input yang lebih tinggi akibat konflik di Timur Tengah, penurunan volume di pasar inti termasuk Eropa, Meksiko, Nigeria, dan Vietnam, sinergi integrasi di Afrika yang lebih rendah dari yang diharapkan, serta strategi digitalisasi yang lebih mengutamakan logistik daripada pemasaran merek dan layanan pelanggan.
