Mereka yang mengikuti perkembangan cryptocurrency pasti tahu bahwa strategi akumulasi Bitcoin dari perusahaan Strategy kembali menjadi perhatian. Analisis dari Fortune menyoroti komitmen finansial yang terus berkembang terkait ekpansi agresif perusahaan ini.
Saat perusahaan ini terus menambah simpanan Bitcoin-nya, banyak investor mulai mempertimbangkan apakah model yang membantu mendorong pertumbuhannya masih bisa efektif di tengah meningkatnya kewajiban dan tekanan harga Bitcoin yang semakin berat.
Mengapa investor tetap membayar lebih untuk saham yang sudah tertekan oleh penurunan Bitcoin?
Nilai pasar saham Strategy tercatat sekitar $41,6 miliar pada 5 Juni, yang lebih tinggi sekitar 31% dari estimasi nilai aset bersihnya, yaitu $31,8 miliar. Di permukaan, hal ini tampak seperti suara positif dari pasar. Namun, apa yang sebenarnya terjadi jauh lebih rumit dan rapuh.
Premi ini ada karena investor tidak membeli Strategy sebagai perusahaan perangkat lunak atau hanya sebagai pemegang Bitcoin. Mereka menaruh uangnya sebagai taruhan terleverage pada pertumbuhan Bitcoin yang berkelanjutan, dengan keyakinan Saylor berfungsi hampir seperti aset merek itu sendiri. Ini adalah keputusan yang logis saat Bitcoin sedang naik. Namun, menjadi sulit dibela saat harga Bitcoin turun dan kewajiban yang mendasari struktur tetap tidak berubah, terlepas dari apa yang terjadi pada aset tersebut.
Pertanyaan yang lebih mendesak bukanlah tentang apakah premi itu ada, tetapi apa yang harus terjadi agar premi itu cepat terkoreksi. Penurunan harga Bitcoin yang berkelanjutan di bawah $50.000 bisa mendorong nilai aset bersih menuju $23 miliar, artinya saham harus jatuh signifikan hanya untuk sejalan dengan fundamental sebelum faktor penjualan panik dimasukkan. Inilah yang secara dasar dipancarkan oleh premi saat ini.
Apakah kepercayaan itu layak diperoleh atau diwarisi dari narasi bull Bitcoin yang lebih panjang adalah sesuatu yang mungkin perlu pemain saham biasa telaah lebih mendalam sebelum pasar melakukannya untuk mereka.
Arsitektur utang Strategy hanya berfungsi jika Bitcoin terus naik
Kekhawatiran yang lebih besar mungkin bukan pada ukuran kewajiban Strategy yang sekarang, tetapi struktur yang mendukungnya.
Selama tahun lalu, perusahaan ini semakin bergantung pada utang konversi dan penawaran saham preferen untuk membiayai pembelian Bitcoin. Pendekatan ini berhasil sebagian besar karena harga Bitcoin yang terus naik meningkatkan nilai neraca perusahaan.
Tantangan muncul saat Bitcoin terhenti atau mengalami penurunan. Sementara nilai kepemilikan Bitcoin Strategy berfluktuasi seiring pasar, utang dan kewajiban saham preferen tetap konstan. Dinamika ini meningkatkan tekanan pada pemegang saham biasa, yang harus menanggung lebih banyak rasio kerugian saat nilai aset turun.
Apakah membeli lebih banyak Bitcoin saat biaya dividen meningkat merupakan tanda kepercayaan atau taruhan yang tidak bisa diambil Strategy?
Strategy baru-baru ini melanjutkan pembelian Bitcoin walaupun kewajiban dividen tahunan terkait saham preferennya terus meningkat. Perusahaan ini baru saja menyetujui perubahan jadwal dividen saham preferennya, mengalihkan pembayaran dari bulanan menjadi semi-bulanan.
Di saat yang sama, Strategy meningkatkan cadangan kas menjadi $1 miliar dan melanjutkan pembelian Bitcoin, dengan menambah 1.550 BTC senilai sekitar $101,3 juta antara 1 Juni dan 7 Juni. Total kepemilikan kini mencapai 845.256 BTC. Strategy juga memindahkan lebih dari 411 Bitcoin ke Coinbase Prime, menjadi transfer langsung pertama ke bursa crypto dalam hampir dua tahun.
Pendukung melihat langkah ini sebagai bukti bahwa manajemen tetap percaya dengan jalur jangka panjang Bitcoin. Mengakumulasi Bitcoin di tengah ketidakpastian sejalan dengan strategi perusahaan yang telah lama dijalankan dan memperkuat komitmennya untuk menjadi pemegang Bitcoin korporat terbesar.
Namun, kritik memiliki pandangan berbeda. Dengan kewajiban dividen yang terus meningkat, kebutuhan kas di masa depan semakin sulit diabaikan. Perusahaan kini menghadapi tantangan untuk menyeimbangkan pembelian Bitcoin yang berkelanjutan dengan kebutuhan untuk memenuhi kewajiban finansial yang semakin besar.
