Kemampuan pasar prediksi semakin berkembang dan kini tengah menjadi sorotan dengan hadirnya kontrak kombinasi yang meroket. Meskipun hanya menyumbang sebagian kecil dari total aktivitas di platform tersebut, popularitas kontrak ini sangatlah tinggi. Kontrak kombinasi, atau sering disebut “combos”, adalah kontrak yang terdiri dari beberapa elemen yang hanya akan membayar jika semua prediksi berhasil — mirip dengan taruhan parlay di sportsbook tradisional. Kini, combos semakin diminati, terutama seiring dengan dimulainya musim NFL baru-baru ini, di mana mereka menyumbang lebih dari 50% volume nominal di Kalshi.
Di sisi lain, rival mereka, Polymarket, juga melakukan upaya memperluas bursa mereka di AS dengan fokus pada kontrak kombinasi setelah peluncuran resmi platform domestik pada bulan Mei. Saat ini, combos telah menyumbang hampir 50% dari volume harian di Polymarket U.S., berkat pertumbuhan yang terjadi selama musim NFL.
Bagian Besar dari Volume
Namun, meski kontrak kombinasi menyumbang porsi besar dari volume, mereka bukanlah tempat di mana sebagian besar spekulan di pasar prediksi melakukan transaksi mereka. Hal ini disebabkan oleh aturan yang ditetapkan oleh Commodity Futures Trading Commission, pengawas federal yang mengatur pasar prediksi, mengenai pelaporan volume di bursa.
Kontrak multi-langkah ini “membantu [Polymarket dan Kalshi] mengklaim angka yang lebih tinggi dengan hasil kas yang lebih realistis yang lebih rendah,” ujar Chris Park, peneliti dan pendiri MSR Decode, sebuah perusahaan riset yang menganalisis data pasar prediksi.
Saat seorang trader melakukan transaksi di pasar prediksi, berapa pun jumlah uang yang mereka investasikan, bursa akan mengukurnya sebagai $1 dari volume nominal. Semua kontrak kejadian memiliki hasil biner antara $0 hingga $1, dan terlepas dari berapa harga yang dibayar spekulan untuk memasang taruhan, seseorang harus mengambil posisi di sisi lain dari pesanan tersebut dan menghasilkan $1 dalam total volume.
Kontrak kombinasi bisa memiliki hasil yang jauh lebih besar dari $1, sehingga seseorang bisa memasang sedikit uang, bahkan hanya beberapa sen, tetapi akan terukur sebagai volume yang potensial mencapai ribuan dolar berkat para pembuat pasar yang mengambil posisi di sisi lain transaksi dengan hasil tinggi ini.
Analisis CNBC pada transaksi di Kalshi pada 27 September menunjukkan hal ini. Untuk kontrak tunggal, rata-rata jumlah uang yang dipasang untuk sebuah transaksi kurang dari 47 sen. Namun, untuk kontrak kombinasi, rata-rata per kontrak hanya sekitar 9 sen.
Mirip dengan itu, meskipun kontrak kombinasi menyumbang 58% dari volume perdagangan Kalshi pada bulan September, mereka hanya mencakup kurang dari 13% dari total transaksi di platform tersebut, berdasarkan data dari Dune.
Selain olahraga, kontrak kombinasi juga mengungguli kategori lainnya dalam hal volume nominal di Kalshi, dengan lebih dari 35% total porsi volume.
Detail mengenai cara pengukuran kontrak kombinasi tidak selalu jelas bagi publik, tetapi dampaknya terhadap angka total volume dapat membuat platform terlihat tumbuh lebih cepat daripada kenyataannya.
Popularitas yang meningkat dari kontrak kejadian terkait olahraga di pasar prediksi ternyata telah berdampak pada sportsbook online tradisional — termasuk Flutter Entertainment, pemilik FanDuel, dan DraftKings — yang sahamnya anjlok hingga 70% dan 45% dalam setahun terakhir.
Apples dan Oranges
Namun, beberapa pihak mencatat bahwa investor mungkin bingung dengan angka aktivitas yang sulit dibandingkan secara langsung.
“Saya telah berbicara dengan investor yang melihat angka nominal dan membandingkannya dengan ‘handle’ di taruhan olahraga, lalu berargumen bahwa pasar prediksi telah melebihi skala taruhan olahraga,” kata Ian Moore, analis di Bernstein.
‘Handle’ dalam sportsbook mengukur total jumlah dolar yang dipertaruhkan, sementara pasar prediksi menghitung kedua sisi dari transaksi.
“Ketika klien membeli kontrak yang jauh dari harga pasar atau kontrak kombinasi, volume dolar di pasar prediksi bisa 20 hingga 100 kali lebih besar dibandingkan sportsbook karena pelaporan CFTC memerlukan satu hal sementara sportsbook melaporkan aktivitas yang sama dengan cara berbeda,” ungkap Rich Jaycobs, penasihat independen untuk pasar prediksi yang sedang mencari persetujuan regulasi dari CFTC. “Taruhan dasar yang sama, ide dasar yang sama, tetapi persepsi aktivitasnya sangat berbeda.”
Kalshi menyatakan bahwa volume nominal mereka tidak melebih-lebihkan aktivitas. “Jika orang lebih tertarik pada pengukuran lain, mereka bisa melihat metrik lainnya,” kata juru bicara Jack Such.
Sementara volume nominal adalah metrik standar untuk pasar prediksi, beberapa pihak menyarankan untuk melihat volume pengambil sebagai pengukuran yang lebih baik. Hal ini karena ‘takers’ mengambil likuiditas dari pembuat pasar, bukan menyediakannya, sehingga bisa menjadi patokan yang lebih akurat untuk aktivitas di bursa.
Polymarket sejalan dengan pendekatan ini.
“Kami lebih suka melihat volume pengambil dalam hal membeli ya pada kontrak kombinasi,” ujar Kyle Gesuelli, kepala pendapatan dan analitik perusahaan. Ini mengukur permintaan trader untuk taruhan di mana semua outcome yang digabungkan menjadi benar. “Itu terasa seperti pengukuran yang lebih baik bagi kami untuk benar-benar memahami aktivitas yang mendasarinya.”
