Ketika Federal Reserve mengakhiri pertemuan kebijakan mereka pada hari Rabu, satu hal penting mungkin akan hilang — sebuah titik.
Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) akan merilis pembaruan kuartal tentang di mana para pejabat individual memperkirakan suku bunga akan bergerak tahun ini, hingga 2028 dan seterusnya. Para pelaku pasar memperhatikan dengan saksama grafik ini, yang lebih dikenal sebagai “dot plot,” untuk mendapatkan informasi tentang bagaimana pejabat Fed melihat ekonomi dan dampaknya terhadap kebijakan moneter.
Namun, sebagian besar pengamat Fed di Wall Street memperkirakan bahwa Ketua baru, Kevin Warsh, tidak akan berpartisipasi, entah karena merasa belum siap setelah baru menjabat sejak 22 Mei, atau mungkin karena dia tidak menyukai dot plot dan implikasinya untuk “panduan ke depan.”
Menolak untuk mengirimkan dot plot akan menjadi langkah yang bertentangan dengan praktik Fed selama 14 tahun pasca-krisis keuangan dan bisa merisaukan pejabat FOMC lainnya yang menganggap grafik tersebut membantu mereka berkomunikasi dengan publik. Namun, ini juga bisa menjadi langkah awal yang efektif bagi seorang pemimpin bank sentral yang berkomitmen untuk melakukan perubahan fundamental dalam cara institusi ini beroperasi.
“Sepertinya agak mungkin bahwa dia tidak ingin mengirimkan perkiraan suku bunga,” kata Bill English, mantan Kepala Urusan Moneter di Fed yang kini menjadi profesor di Yale. “Mungkin ada anggota lain di komite yang juga tidak suka dengan dot plot dan mungkin bersedia melakukannya.”
‘Manusia Fed’
Warsh menolak dot plot dan metode panduan ke depan lainnya karena dia percaya bahwa itu membatasi kemampuan Fed dalam pengambilan keputusan.
Dot plot adalah bagian dari seperangkat data lebih besar yang disebut Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP), yang juga mencakup proyeksi untuk pengangguran, inflasi, dan produk domestik bruto. SEP diperbarui setiap kuartal dan mencakup proyeksi median untuk setiap kategori, sehingga bukan perkiraan resmi, melainkan hanya titik tengah rentang di antara peserta pertemuan FOMC.
Ekonom dari Bank of America, Aditya Bhave, memperkirakan Warsh tidak akan mengirimkan dot plot, sementara ekonom dari Goldman Sachs, David Mericle, mengatakan dalam sebuah catatan, “Kami berasumsi bahwa Warsh tidak akan mengirimkan dot plot mengingat kritiknya sebelumnya terhadap panduan ke depan, tetapi kami tidak yakin.”
Pada sidang konfirmasinya di bulan April, Warsh menyebutkan SEP sebagai bagian dari masalah yang lebih luas di Fed dengan komunikasi yang berlebihan. Dia mencatat kesalahan Fed dalam menilai inflasi yang “sementara” di tahun 2021-22, yang memicu serangkaian kenaikan suku bunga agresif untuk menghadapi lonjakan harga terbesar dalam 40 tahun.
“Fed memberi tahu seluruh dunia tentang dot mereka, tentang perkiraan mereka,” katanya saat itu. “Yah, Fed juga manusia. Mereka bertahan terlalu lama dengan proyeksi tersebut. Saya rasa jika Fed menunggu sampai berada dalam pertemuan untuk mengambil keputusan, proses deliberasi tersebut bisa mencegah bank sentral dari perburukan kesalahan. Saya pikir ini adalah perubahan besar yang diperlukan.”
Pasar sedang memperhatikan
Walaupun demikian, pasar sangat bergantung pada dot plot dan sisa SEP, dan mungkin harus belajar untuk hidup tanpa itu jika Warsh bersikap demikian.
“Bagi saya, tidak masuk akal jika [SEP] terkadang berdampak pada pasar, karena akurasinya paling banter sedang,” kata Liz Ann Sonders, kepala strategi investasi di Charles Schwab. “Namun, ini adalah saluran di mana Fed mengungkapkan pandangan, dan pasar cenderung bergerak berdasarkan pandangan tersebut.”
Ekonom Claudia Sahm memperingatkan bahwa jika Warsh dan yang lainnya tidak berpartisipasi, itu bisa mengirim pesan yang salah kepada pasar. Secara khusus, ia mengatakan bahwa investor mungkin bisa menganggap berita ini sebagai indikasi bahwa Warsh berupaya “menyembunyikan pergeseran hawkish” di komite untuk melawan inflasi dengan suku bunga yang tinggi.
“Menetralkan SEP minggu ini mungkin bisa mengatasi beberapa kekhawatiran Warsh, tetapi hampir pasti akan menciptakan masalah baru,” tulis Sahm, kepala ekonom di New Century Advisors. “Sebuah Fed yang tampak menyembunyikan debatnya sendiri bisa terkesan santai tentang inflasi, yang mana kredibilitas itu tidak bisa diabaikan.”
Pertemuan ini diperkirakan akan menjadi ujian yang menarik untuk strategi komunikasi baru Warsh.
Selain pandangannya tentang dot plot dan SEP, pasar juga akan memperhatikan setiap perubahan dalam pernyataan pasca-pertemuan dan pandangannya tentang apakah dia akan terus mengadakan konferensi pers setelah setiap pertemuan.
