Pasar obligasi mulai mengambil peran penting dalam mengurangi beban bank sentral di seluruh dunia dengan cara menaikkan biaya pinjaman, yang bisa jadi mengurangi frekuensi kenaikan suku bunga acuan yang diperlukan untuk mengendalikan inflasi.
Imbal hasil obligasi melonjak ke level tertinggi dalam beberapa tahun setelah beberapa minggu penjualan, yang semakin memperketat kondisi keuangan tanpa perlu tindakan lebih lanjut dari para pembuat kebijakan.
Para trader mulai mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga, dengan total yang diperkirakan dalam swap di delapan ekonomi besar turun hampir 200 basis poin sejak pertengahan September, menurut data yang disusun oleh Bloomberg.
Tidak ada tanda-tanda pemulihan dari penjualan obligasi ini, karena kekhawatiran mengenai pengeluaran fiskal dari AS hingga Jepang dan Prancis mendorong investor untuk meminta kompensasi yang lebih tinggi, sementara banyak penerbitan utang terkait kecerdasan buatan menyerap sebagian besar modal yang tersedia.
Biaya pinjaman yang lebih tinggi ini mempengaruhi hipotek dan kredit junk, menciptakan pengekangan ekonomi yang biasanya dicari oleh bank sentral melalui peningkatan suku bunga kebijakan.
“Semakin ketat pasar memprediksi, semakin ketat pula kondisi keuangan,” ungkap Ken Orchard, kepala pendapatan tetap internasional di T Rowe Price, yang mengelola US$1,9 triliun.
“Dan semakin ketat kondisi keuangan, semakin sedikit pengetatan yang mungkin diperlukan atau bisa diberikan oleh bank sentral,” tambahnya.
Saat ini, trader memprediksi kombinasi 539 basis poin kenaikan suku bunga di delapan ekonomi tersebut, turun dari 717 basis poin di bulan September, ketika ekspektasi berada di puncak tertinggi sejak 2022, menurut data Bloomberg.
Pulangan terbesar terjadi di Australia, disusul oleh area euro yang menghadapi kekhawatiran mengenai proyeksi fiskal Prancis, kemudian Korea Selatan dan Kanada.
Imbal hasil rata-rata obligasi pemerintah global telah melampaui 4 persen, mencapai level tertinggi sejak tahun 2000, sehingga menimbulkan pertanyaan di mana titik batasnya.
Meskipun imbal hasil yang lebih tinggi dapat meringankan beban kerja bank sentral, jika mereka terlalu fokus pada pertumbuhan, investor mungkin meragukan komitmen mereka untuk melawan inflasi dan meminta premi yang lebih besar untuk memegang utang jangka panjang.
“Bank sentral pada akhirnya akan harus menyeimbangkan mandat pertumbuhan dengan risiko inflasi jangka pendek,” ujar Yuxuan Tang, kepala strategi suku bunga dan valuta asing di JPMorgan Private Bank.
“Kami percaya sebagian besar pasar suku bunga saat ini sudah melebih-lebihkan risiko kenaikan lebih lanjut, mengingat risiko downside terhadap pertumbuhan dari dampak perang yang berkepanjangan.”
Untuk para investor, ini mungkin membuat obligasi kembali menarik. Pendapatan tetap berkualitas tinggi adalah pilihan yang baik karena tetap menjadi salah satu lindung nilai terbaik terhadap inflasi dan perlambatan pertumbuhan. Tang menambahkan bahwa lonjakan imbal hasil yang tajam dalam sebulan terakhir secara substansial meningkatkan perbandingan risiko-laba.
Deutsche Bank kini melihat peluang di Obligasi Treasury AS.
“Pendapat kami adalah bahwa setidaknya dari perspektif energi, situasi ini tidak akan bertahan selamanya,” kata Christian Nolting, kepala investasi global di perbankan swasta yang berbasis di Frankfurt.
“Situasi energi akan membaik dan inflasi akan turun. Dari segi itu, saya tidak berpikir kita berada dalam siklus pengetatan penuh.”
Para strategis dari Barclays berpendapat bahwa pasar telah mengambil beberapa tekanan dari Federal Reserve AS.
“Beberapa pengetatan sudah terjadi terlepas dari ekspektasi untuk kenaikan lebih lanjut oleh Fed,” tulis mereka. “Dengan semua hal yang sama, itu seharusnya mengurangi urgensi bagi Fed untuk menaikkan suku bunga, meskipun kerangka manajemen risiko tetap menunjukkan bias untuk pengetatan lebih lanjut.”
Tidak semua orang sepakat. Beberapa berpendapat bahwa pasar masih terlalu meremehkan risiko kenaikan, dengan perang memperpanjang tekanan inflasi melalui harga minyak yang tinggi.
Harga minyak tetap di atas US$100 per barel, saat trader mempertimbangkan serangan Iran yang meningkat terhadap kapal tanker di Selat Hormuz, berlawanan dengan komentar Presiden AS Donald Trump bahwa AS “tidak akan menyerang” Teheran sebelum pemilihan umum tengah periode bulan November.
Meski kerusakan terhadap pertumbuhan semakin sulit diabaikan dan bank sentral mungkin akan berhenti, kekhawatiran fiskal bisa membatasi penurunan imbal hasil jangka panjang, menurut Kenneth Goh, direktur manajemen kekayaan di UOB Kay Hian di Singapura.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent berusaha menenangkan investor yang skeptis, dengan mengatakan bahwa pertumbuhan yang lebih kuat dan pengendalian pengeluaran akan “sangat cepat” memperbaiki proyeksi pinjaman AS.
Di Jepang, Perdana Menteri Sanae Takaichi mengungkapkan bahwa pemerintahannya siap untuk meninjau rencana pengeluaran dan pendapatan jika imbal hasil obligasi bergerak tidak terduga.
Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun telah melonjak lebih dari 70 basis poin sejak awal paruh kedua, sementara imbal hasil setara di Jepang meningkat 31 basis poin, dan di Jerman serta Prancis masing-masing meningkat 61 dan 121 basis poin.
Saat ini, para pembuat kebijakan menunjukkan bahwa mereka siap untuk bertindak. Pejabat Fed memberikan suara secara bulat pada bulan September untuk menaikkan suku bunga acuan mereka untuk pertama kalinya sejak Juli 2023, meskipun beberapa mendorong fleksibilitas sebagai tanda bahwa mereka mungkin tidak bertindak lagi di bulan Oktober.
India kini menunjukkan sikap lebih hawkish, dengan Reserve Bank menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam hampir empat tahun dan memberikan sinyal adanya pengetatan lebih lanjut ke depan.
Latar belakang ini akan membayangi pertemuan tahunan International Monetary Fund di Bangkok yang dimulai pada Senin (12 Oktober), di mana para pembuat kebijakan global akan fokus pada pertumbuhan, inflasi, suku bunga, dan utang pemerintah.
Rilis indeks harga konsumen AS untuk bulan September pada hari Rabu juga akan sangat diperhatikan untuk petunjuk mengenai jalur suku bunga Fed.
