Pertumbuhan ekonomi China sedang berada di ujung tanduk, dengan risiko jatuh di bawah target tahunan resmi sebesar 4,5 hingga 5 persen untuk kuartal kedua berturut-turut. Data terbaru menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen dan investasi di China mengalami penurunan pada bulan Agustus, meskipun output industri mencatatkan peningkatan yang lebih baik dari yang diperkirakan, semakin menambah tekanan pada para pejabat untuk meningkatkan dukungan terhadap perekonomian.
Penjualan ritel tumbuh hanya 0,4 persen dibandingkan tahun lalu, jauh di bawah proyeksi konsensus yang mengharapkan kenaikan 0,8 persen menurut survei ekonom Bloomberg, dan turun dari 0,6 persen pada bulan Juli.
Investasi aset tetap anjlok 7,2 persen dalam delapan bulan pertama dibandingkan periode yang sama pada 2025, sedikit lebih buruk dari yang diperkirakan. Tingkat pengangguran juga naik secara mengejutkan.
Di sisi lain, output industri melonjak 5,2 persen pada bulan Agustus, melebihi ekspektasi dan meningkat dari kenaikan 4,5 persen di bulan Juli. Pertumbuhan ekspor yang mencapai dua digit menjadi pendorong utama, karena aliran ratusan miliar dolar untuk pembangunan pusat data global mendorong permintaan produk terkait kecerdasan buatan seperti sirkuit terintegrasi.
Perbedaan yang semakin melebar antara permintaan domestik dan eksternal menunjukkan bahwa ekspansi cepat di industri teknologi tinggi China belum mampu diterjemahkan ke dalam peningkatan pendapatan dan kepercayaan masyarakat. Secara keseluruhan, pertumbuhan ekonomi kemungkinan besar tidak banyak berubah pada bulan Agustus dibandingkan bulan Juli, meskipun para pejabat mungkin merasa lebih percaya diri dengan lonjakan ekspor dan mengabaikan kelemahan di dalam negeri.
“Risiko yang ada adalah para pembuat kebijakan menjadi lengah dan gagal memperkenalkan langkah-langkah counter-cyclical yang cukup untuk mendukung permintaan domestik,” ujar Carlos Casanova, ekonom senior untuk Asia di Union Bancaire Privee. Hal ini bisa membuat China terjebak dalam siklus struktural dengan tabungan tinggi, konsumsi lemah, dan pertumbuhan yang terus menerus rendah.
Nilai yuan terlihat stabil di pasar onshore dan offshore setelah rilis data sementara imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun sedikit berubah di level 1,68 persen. Mata uang China ini mengungguli sesama mata uang regional selama lima hari terakhir, meskipun dolar AS mengalami pemulihan, karena Bank Sentral China menetapkan penguatan nilai tukar harian yang lebih tinggi.
Juru bicara Biro Statistik Nasional China, Fu Linghui, menyatakan bahwa angka terbaru menunjukkan “ekonomi secara keseluruhan stabil.” Namun, ia memperingatkan adanya dampak negatif dari konflik luar negeri dan ketidakseimbangan antara pasokan yang kuat dan permintaan yang lemah.
Beberapa lembaga, termasuk Barclays, Oxford Economics, dan Macquarie Group, memperkirakan produk domestik bruto (PDB) akan tumbuh 4,3 persen dibandingkan tahun sebelumnya pada kuartal ketiga berdasarkan angka dari Juli dan Agustus. Ini menandakan bahwa pertumbuhan semakin berisiko jatuh di bawah target tahunan resmi untuk kuartal kedua berturut-turut setelah mengalami pelambatan tajam pada April-Juni.
Ekonomi Menghadapi Guncangan Eksternal
Kecuali momentum membaik dalam beberapa bulan mendatang, para pembuat kebijakan kemungkinan akan menghadapi tekanan yang semakin meningkat untuk menerapkan stimulus tambahan. Meskipun Beijing mulai memperkuat kebijakan fiskal, mengembalikan penurunan pengeluaran pemerintah dan mengalirkan dana ke ekonomi yang lebih luas mungkin memerlukan waktu.
Ekonomi juga sedang menghadapi guncangan eksternal yang semakin memperlebar perbedaan antar industri dan mempersulit pandangan kebijakan. Harga minyak global telah melonjak kembali di atas 100 dolar AS per barel seiring ketegangan di Timur Tengah yang semakin meningkat, memberi tekanan pada industri hilir.
Pelemahan kebijakan real estat yang bertujuan untuk menghapus model penjualan awal diperkirakan akan semakin membebani investasi properti dan keuangan pemerintah daerah dalam beberapa bulan ke depan. Langkah ini pada dasarnya menunda akses pengembang pada hipotek untuk meningkatkan perlindungan bagi pembeli rumah, kemungkinan membatasi minat pengembang untuk melakukan ekspansi di tengah kesulitan likuiditas yang berkepanjangan.
“Secara keseluruhan, sepertinya masih stabil, mungkin sedikit lebih buruk di bulan Agustus dibandingkan Juli,” kata Lynn Song, kepala ekonomi untuk Greater China di ING Bank.
Investasi properti mengalami penurunan sebesar 19,9 persen dalam delapan bulan pertama tahun ini dibandingkan tahun lalu, memperdalam penurunannya. Sementara itu, tingkat pengangguran perkotaan naik secara mengejutkan menjadi 5,3 persen dari 5,2 persen di bulan Juli.
Penurunan investasi yang terjadi sejak pertengahan 2025 tampaknya tidak menunjukkan tanda-tanda pemulihan, karena sentimen bisnis semakin pesimis. Rata-rata margin keuntungan di antara produsen berada di level 4,9 persen di bulan Juli. Meskipun ini merupakan perbaikan dibandingkan tahun lalu, angka ini masih di bawah 6,7 persen yang tercatat pada tahun 2021.
Harapan akan pemulihan investasi berpijak pada proyek pembangunan enam jaringan, sebuah program pemerintah yang mencakup pembangunan pusat data, jaringan listrik, broadband ultra-tinggi, dan saluran air.
Proyek terkait inisiatif triliunan yuan ini memberikan titik terang langka dalam pengeluaran infrastruktur China di tahun 2026. Pengeluaran modal untuk transmisi informasi melonjak 28,4 persen di Januari-Agustus, naik dari 26 persen di tujuh bulan pertama. Angka ini juga naik 14,7 persen untuk transportasi saluran air, dibandingkan dengan 16,2 persen pada periode hingga Juli.
Penurunan penjualan mobil yang terus berlanjut kembali menjadi penghambat terbesar untuk pengeluaran konsumen, dengan penjualan mobil anjlok 18,5 persen di bulan Agustus dibandingkan tahun lalu. Jika dikecualikan dari mobil, penjualan ritel tumbuh 2,5 persen di bulan Agustus, sama dengan laju di bulan Juli. Penghapusan subsidi pembelian mobil pada tahun 2026 menjadi beban bagi konsumen, yang juga menghadapi pasar kerja yang semakin sulit dan penurunan nilai properti.
“Berkat ekspor, aktivitas pabrik di China masih bertahan,” jelas Raymond Yeung, ekonom utama ANZ untuk Greater China. “Namun, investasi menurun lebih cepat, ditambah lagi dengan kelemahan yang terus berlanjut dalam penjualan ritel. Permintaan domestik sangat lemah, dan momentum ekonomi jelas tidak merata di seluruh sektor.”
