Negara ini sedang berusaha untuk meningkat ke tahap yang lebih tinggi setelah pertumbuhan H1 mencapai lebih dari 8%.
[HO CHI MINH CITY] Vietnam berhasil memasuki kategori pendapatan menengah atas versi Bank Dunia setelah mengalami salah satu pertumbuhan yang paling kuat di kawasan ini. Namun, kini negara ini dihadapkan pada tantangan yang lebih besar: mendorong momentum itu agar semakin cepat.
Pertumbuhan ekonomi sudah tergolong kuat dan berada di depan sebagian besar negara tetangga. Tapi, pertumbuhannya masih belum cukup untuk mencapai ambisi Hanoi dalam menggandakan ekspansi tahun ini dan mempertahankan laju tersebut sampai 2030.
Data resmi yang dirilis pada Jumat (3 Juli) menunjukkan bahwa ekonomi Vietnam tumbuh 8,39 persen pada kuartal kedua dibandingkan tahun lalu, meningkat dari 7,83 persen pada kuartal pertama. Pertumbuhan untuk paruh pertama tahun ini adalah 8,18 persen dibandingkan tahun lalu.
Artinya, paruh kedua harus mencapai pertumbuhan yang cukup besar – 11,9 persen – di bawah langkah-langkah pemerintah yang lebih ketat sesuai resolusi yang dikeluarkan pada 27 Juni.
Tanpa percepatan ini, pertumbuhan tahunan penuh bisa mencapai hanya 8,7 persen, berdasarkan proyeksi terbaru yang disusun dari kementerian dan daerah, atau bahkan mendekati perkiraan moderat 6,8 persen dari Bank Dunia.
Perlu dicatat juga bahwa dorongan ini terjadi pada momen yang lebih sulit dalam pengelolaan makroekonomi. Biaya energi yang lebih tinggi, dolar AS yang lebih kuat, gesekan perdagangan, dan tekanan inflasi mempersempit ruang untuk stimulus yang lebih luas di Vietnam.
Mari kita lihat empat faktor kunci yang akan menentukan apakah Vietnam bisa mempercepat pertumbuhannya dalam enam bulan ke depan.
1. Apakah belanja publik bisa menyusul dengan cepat?
Sumber pertumbuhan yang paling jelas adalah pengeluaran modal negara. Strategi keuangan pemerintah yang direvisi untuk 2026-2030 menargetkan pengeluaran investasi pembangunan sekitar 40 persen dari total pengeluaran negara, dibandingkan dengan hanya sekitar 28 persen pada periode sebelumnya.
Lebih dari 8,2 kuadriliun dong (US$311,8 miliar) akan dialokasikan untuk investasi publik dalam periode tersebut, hampir 2,7 kali lipat dari level pelaksanaan lima tahun sebelumnya.
Anggaran untuk 2026 sendiri sebesar 1,08 kuadriliun dong, yang merupakan yang tertinggi dalam catatan dan sekitar 175 triliun dong lebih tinggi dari bekas rencana untuk 2025.
Namun, realisasi pengeluaran biasanya tertinggal, dengan pencairan anggaran dalam tahun kalender sering kali kurang dari rencana tahunan. Hingga 26 Juni, hampir 300 triliun dong telah dicairkan, hanya sekitar 29 persen dari target tahunan penuh, seperti yang diindikasikan oleh Kementerian Keuangan.
Hambatan termasuk lambatnya pembebasan lahan, kekurangan bahan bangunan, harga input yang lebih tinggi, prosedur investasi yang belum lengkap, dan persiapan proyek yang lemah.
Kementerian, lembaga, dan daerah sekarang diwajibkan untuk mencairkan sepenuhnya alokasi investasi publik mereka untuk 2026, dengan jadwal mingguan, bulanan, dan triwulanan untuk mengidentifikasi keterlambatan dan memperkuat akuntabilitas.
Dalam laporan strategi investasinya untuk paruh kedua, VNDirect Research memperkirakan gelombang proyek infrastruktur besar akan selesai atau diluncurkan dalam enam bulan terakhir tahun ini, dengan kombinasi antara investasi publik dan kemitraan publik-swasta (PPP) memberikan “dorongan yang kuat”.
Dengan tegas dikatakan bahwa model PPP sedang dipromosikan untuk mobilisasi sumber daya sektor swasta, sehingga mempercepat kemajuan konstruksi dan meningkatkan efisiensi modal.
2. Bisakah kredit berkembang tanpa risiko yang tidak stabil?
Kredit bank tetap menjadi inti model pertumbuhan Vietnam, tetapi langkah-langkah kebijakan terbaru menunjukkan pelonggaran yang ditargetkan, bukan kebangkitan kredit secara luas.
Langkah-langkah ini mencakup peningkatan batasan pada pendanaan jangka pendek yang dapat digunakan bank untuk pinjaman jangka menengah dan panjang, memberikan fleksibilitas penggunaan dana kas negara yang tidak terpakai untuk mendukung likuiditas sistem perbankan, dan mengecualikan sektor-sektor tertentu serta proyek penting nasional dari batas pinjaman biasa.
Kredit sudah mendukung aktivitas ekonomi di paruh pertama. Hingga 26 Juni, total kredit yang outstanding di seluruh sistem perbankan melebihi 19,97 kuadriliun dong, naik 7,41 persen dari akhir 2025 dan 18,1 persen dari tahun sebelumnya.
Bank sentral sebelumnya menetapkan pertumbuhan kredit sistem secara keseluruhan sekitar 15 persen untuk tahun penuh, menyisakan sedikit ruang untuk mendukung ekonomi sepanjang sisa tahun 2026.
Namun, itu tidak berarti kekhawatiran mengenai kehati-hatian, inflasi, dan risiko mata uang bisa diabaikan, terutama jika kebijakan suku bunga agresif oleh The Fed melemahkan dong dan memperketat kondisi keuangan domestik lebih lanjut.
3. Dapatkah modal asing melakukan pekerjaan yang lebih berat?
Kredit bank masih menjadi sumber utama modal untuk ekonomi, tetapi skala kebutuhan infrastruktur, investasi swasta, dan ekspansi korporasi untuk mempertahankan pertumbuhan yang lebih cepat memerlukan pasar modal yang lebih dalam dan lebih banyak pendanaan eksternal.
Itulah sebabnya pemerintah berusaha memperluas saluran pendanaan negara – tidak hanya melalui reformasi pasar saham, pinjaman asing yang lebih besar, dan bantuan pembangunan resmi, tetapi juga dengan menarik investasi langsung asing (FDI) di sektor-sektor bernilai tinggi.
FDI tetap menjadi bagian terkuat dari gambaran pendanaan asing. Pada paruh pertama tahun 2026, investasi asing yang terdaftar mencapai US$34,65 miliar, naik 61 persen dibandingkan tahun lalu, sementara FDI yang dicairkan meningkat 11,2 persen menjadi US$13,03 miliar, level implementasi paruh pertama tertinggi dalam 18 tahun terakhir.
Resolusi Politbiro yang dikeluarkan pada 8 Juni juga menetapkan arah baru untuk sektor investasi asing. Resolusi itu memprioritaskan investasi teknologi tinggi, nilai tambah tinggi, dan hubungan domestik yang lebih kuat.
Para analis di Ho Chi Minh City Securities Corporation mengatakan bahwa salah satu aspek terpenting dari resolusi itu adalah penekanan pada peningkatan tingkat lokalisasi hingga 40 hingga 50 persen di industri-industri kunci.
“Ini mencerminkan pergeseran struktural dari model FDI tradisional, di mana perusahaan-perusahaan Vietnam sebagian besar terlibat dalam aktivitas bernilai rendah seperti perakitan, sementara transfer teknologi dan pengetahuan tetap terbatas,†tulis mereka dalam catatan pada 1 Juli.
4. Bisakah ekspor melampaui risiko perdagangan?
Mesin ekspor Vietnam masih berfungsi pada paruh pertama, dengan ekspor meningkat 21 persen dibandingkan tahun lalu menjadi US$266,5 miliar. Ini didukung oleh permintaan global yang kuat untuk elektronik dan rantai pasokan terkait kecerdasan buatan.
Namun, impor tumbuh lebih cepat, naik 33,4 persen menjadi US$283,2 miliar. Enam bulan berturut-turut defisit perdagangan telah mendorong kekurangan kumulatif ke rekor hampir US$17 miliar, berbalik dari surplus US$7,63 miliar tahun lalu.
Tetap saja, ekonom Maybank, Brian Lee Shun Rong dan Chua Hak Bin, mengatakan bahwa meluasnya defisit perdagangan tidak mungkin membebani pertumbuhan PDB riil.
Mereka mencatat bahwa peningkatan impor barang antara terjadi “seiring produsen meningkatkan investasi, yang akan mendukung momentum pertumbuhan ekspor”.
Perusahaan yang dibentuk dengan investasi asing tetap menjadi tulang punggung mesin ekspor Vietnam, menyumbang sekitar 80 persen dari total turnover ekspor.
Ekonom VinaCapital, Michael Kokalari, juga mencatat pada Juni bahwa perusahaan-perusahaan FDI – terutama dari China – semakin banyak mengimpor barang modal yang digunakan dalam produksi komponen presisi di Vietnam.
Siklus investasi ini berlangsung meskipun risiko eksternal Vietnam meningkat. Negara ini menjadi satu-satunya ekonomi ASEAN yang menghadapi tiga penyelidikan aktif AS, yang mencakup dugaan kapasitas produksi berlebih, penegakan tenaga kerja paksa, dan perlindungan kekayaan intelektual.
“Penyelidikan ini bisa menghasilkan tarif baru yang lebih tinggi dari AS dibandingkan dengan pesaingnya, meskipun pengecualian saat ini, seperti untuk elektronik, mungkin tetap dipertahankan,†tambah ekonom Maybank.
Beberapa analis melihat risiko perdagangan ini sebagai hal yang dapat dikelola. “Selama tarif pada ekspor Vietnam ke AS tidak lebih dari 10 poin persentase lebih tinggi dibandingkan dengan yang dikenakan pada pesaing pasar yang berkembang, keuntungan lain Vietnam, seperti upah yang rendah, akan lebih dari cukup untuk mengimbangi tarif tambahan dari AS,†tambah Kokalari.
